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铜价走势回顾及 2016 年展望 （2015 年 7 月 28 日，里伍铜业——刘念梁） 一、 铜价走势回顾 2014 年铜价大幅波动，全年震荡下行。一季度沪铜（以沪铜三个月主 力合约价格说明，以下简称“沪铜”）由缓跌到暴跌。沪铜从年初高点 52800 元/吨一路震荡下跌，3 月 7 日，受中国债市首次出现违约消息影响，沪铜 出现断崖式下跌，并于 3 月 20 日创下 2009 年 7 月以来的新低点 43420 元/ 吨。二季度沪铜出现强劲反弹，收回一季度大部分跌幅，但价格并没有创 出新高。三季度沪铜大致维持在 49000-51000 元/吨的箱体震荡格局。四季 度沪铜受美元持续走强和国际油价暴跌影响，不断走低，并于 12 月 1 日创 出年内最低价 42910 元/吨。 2015 年上半年沪铜呈现倒“N 型”走势。1 月沪铜在油价大跌的带动 下也出现暴跌行情，后受美元多头获利了结等因素影响，沪铜获得短暂的 喘息机会，并于 5 月中旬一度反弹至 46110 元/吨。此后受美元再度走强， 中国股市暴跌、希腊问题等各种利空因素影响，沪铜震荡走低。截止 2015 7 月 27 日，沪铜收于 37980 元/吨（指沪铜 15 年 10 月合约价格，该天长江有色金属 1#铜现货价格为 39350 元/吨）。 1 二、后期铜价展望 1、宏观经济形势分析 2014 年全球经济增速为 3.4%，中国经济增速为 7.4%，2015 年上 半年中国经济增速为 7%。 根据国际货币基金组织（IMF）在 2015 年 7 月 9 日发布的全球经济展望报告预测，2015 年全球经济增速预计为 3.3%，中国经济增速预计为 7.1%。预计 2016 年全球增速将提至 3.8%，但新兴市场及发展中经济体的增速将继续放缓，预计中国 2016 年的 GDP 增速为 6.3-7%。 由于大宗商品的消费需求主要取决于新兴经济体，故根据 2015 年新兴经济体经济形势分析及美元下半年加息预期的影响，料大宗商品下半年仍有二次探底的可能，但随着美元加息的靴子落地及美元多头的获利了结，大宗商品有望在 2016 年走出阶段性的筑底反弹行情。与世界银行最新发布的《大宗商品市场展望》季报中 2015 年大宗商品价格将持续疲软，2016 年价格可能稍有恢复的观点较为一致。 长期来看，根据库兹涅茨周期规律预测，大宗商品价格将随着美国人口增速在 2019 年达到高峰而出现反弹高点后，未来随着全球人口增速的持续放缓，大宗商品仍将会熊途漫漫。 2、铜行业基本面分析 从供需角度看，全球铜供应从 13 年以来一直出现过剩局面，预 计 15 年仍将过剩 37 万吨。长期看，根据多家机构研究报告显示：到 2019 年，全球铜金属需求量将保持年均 4.2%—4.7%的增长（印度预 计是铜需求最快增长的市场。印度国内建筑施工的不断增加，部分由 城市人口增长和政府投资加大推动，将促进当地铜消耗的增长。北美 建筑支出增多也将促进铜需求，尤其是美国，延续 2009-2014 年的发 展步伐，建筑施工活动将大幅加速，到 2019 年美国人口增速会达到 2 阶段高峰），铜产量增速预估值约为 3%。全球最大铜业生产商智利国 家铜业公司预测，未来 18 个月铜市场可能维持些许过剩，2018 年将 会重新转为供给短缺。短期内，由于产能过剩和需求不足，不考虑中 国收储等因素，铜价在 2015 年下半年大幅上涨的可能性很低，然否 极泰来，如果假设目前最坏情况都已经发生，未来无新的利空因素出 现，铜价则会随着过剩产能的消化逐渐企稳反弹。 全球铜市场供需平衡表 2013 年 2014 年 2015 年（f） 2016 年（f） 全球产量 2076 2160 2225 — 消费量 2055 2128 2188 — 供需平衡 21 32 37 23 沪铜均价（元/吨） 52980 48338 46700 45465 数据来源：安泰科 从成本上看，2014 年，铜生产商 90%的铜生产边际成本约为 5500 美元/吨（约 41093 元）。根据上海有色网调研统计显示，15 年 3 月 国内 82%铜矿产能成本位于 38500 元/吨以下，推算出国内铜精矿边 际成本约在 41000-42000 元／吨。故 15 年 1 月铜价暴跌至 40000 元/ 吨以下时，国内矿山开始出现减仓现象。但目前随着油价下跌和货币 贬值等因素影响，具法国兴业银行最新测算，全球铜矿的边际成本可 能会低至 4500 美元（约 33600 元，主要取决于原油价格）。故当前价 格铜生产商依然没有减产的压力，在需求没有显著改善的情况下，铜 价依然可能向下需找成本支持。 3、沪铜技术分析 日线上，从大的形态上来看，沪铜在 08 年金融危机创造 25250 3