创投和基金的商业模式.docxVIP

我常常在写商业模式， 但是多半是针对新创公司的获利方式做剖析。 与大家交流的过程中，发现很多 创业 人对于创投、基金的商业模式也不是很了解，有时候甚至造成了许多不必要的误会。在此把创投的商业模式深入的解析一番，希望能够提供给大家有比较正确的信息，也让大家看创投能有比较合理的观点。 创投的商业模式 要了解创投的商业模式， 先要从他的公司结构开始。 一家创投公司， 说穿了就是一家基金 管理公司，他旗下管理的，就是一支一支投资人委托的创投基金 (Venture Capital Fund or VC Fund) 。 所以说我们一般统称的”创投” ，往往是把管理公司和基金当作一个个体，这样的思考 方式有时候会有一些问题，我稍后会解释。 和一般共同基金一样，创投基金里面的钱，也是由法人和个人等”募资”而来。 但和一般 共同基金不同的，创投基金一旦募资完毕，大门就关起来了，期限内投资人是不得领出的。 一 般美国的 VC Fund 周期是 10 年，台湾的则是 7 年。 所以一家创投管理公司，他所提供的服务就是帮投资人管理创投基金，然后在期限内尽可 能的把基金报酬率最大化。 他的投资标的是未上市公司的股票， 产生报酬的方式是在这些公司 还未成熟的时候，用较低的价格买下他们的股票，然后等着这些公司的事业渐渐成熟，一旦有 一天上市或是被收购，那创投基金的投资，就有了”退场 (Exit) ”的机会。 退场产生的资金，扣除当初投资的本金，就是创投的报酬。 再拿去和投资人拆帐，最后拿 到的部分就是管理公司的获利。 拆帐的方式每个基金有不同的规定，但通常都接近 80-20 的 比例。 举例来说 : 如果 A 创投投资了 B 公司 100 元，取得 50% 股权， 5 年之后 B 公司上市，市 值达到 10,200 元，则 A 创投卖掉手中持有的该公司股票， 会得到 5,100 元，扣除 100 元本金， 报酬是 5,000 元，和投资人拆帐后，管理公司可得 1,000 元。 这样的过程，就是创投管理公司最重要的商业周期 (business cycle) 和获利模式，也就是 他们的商业模式。 值得一提的是，除了退场之后的分红，管理公司大多也会收取一些管理费，但这些不是他 们的获利来源。 收取管理费的原因在于创投所投资的新创公司，往往需要 3-5 年的时间才会 产生投资收益，而在这中间的时间，投资人希望基金人可以专心投资，不用担心饿死，所以支 付一些薪水，以及办公室营运等费用，让他们无后顾之忧。 所以这个部分的营收，是直接用来 打消营运费用，不会产生管理公司的获利。 了解了创投的基本商业模式，下面我会把基金规模，以及投资标的”公司周期” ，加入考虑 来解释， 让大家更了解一些问题， 例如 : “为什么某些很好的公司创投不能投 ?”等背后的原因。 基金的商业模式 创投的基本商业模式，是低买高卖未上市公司的股票，然后与基金投资人拆帐。但是未上 市公司有很多种，一个创投必须要专注在某个领域，来提升成功的机率，而他旗下管理的每一 支基金，可能也会有不同的定位，这是”公司”和”基金”不一定画上等号的其中一个原因。 基金管理公司的 市场定位 ，大多跟合伙的人， 他 们的背景和专长有关， 通常他们选择投 资的产业，多半也是他们先前工作的领域 , 或是在产业结构上有很大的共通性的。 由于对产业 的熟悉， 他们对未来的发展也比较能够掌握，所以可以因此定下一些投资的策略，例如 : 现在网 路的投资人会看好 Social App 但可能不会投资做 Webmail 网站。 : 盛名的创投 Kliener Perkins 就设立了一个专门投资 iPhone App 的 iFund 。 除此之外，每支基金也会有规模，投资周期，标的物周期等属性和设定，这也是基金和公 司很大不同的地方。 基金规模 指的是基金的总管理资产 (Asset Under Management)，也就是当初募得的金额— 以 KP的 iFund 为例，他的规模是一亿美金 ($100mm)。 一个基金的规模往往对基金可以投的案 件有很大的影响， 通常一支创投基金会希望分散在 20-30 家公司上， 以每家 2-3 轮的增资估算， 每一轮投资的金额需占基金的 1-3%左右，再小的案件可能就不敷管理成本，无法考虑。 再以 iFund 为例，如果一个公司只需募款美金 5 万 (0.05%) ，那很有可能就会不对 KP 的盘，要等到 下一轮需要更多资金的时候再谈。 ( 台湾的基金通常可以回收再利用，也就是已退场的资本， 在到期前可以再拿去投资，这点和美国有很大的不同，所以台湾的基金的”有效规模”往往是 资产的两三倍以上。 ) 基金的投资周期 简单的说就是基金的年纪。 如同上一篇所说，台湾的创投基金多半是