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目机构嚴会集挪 ? 2009年5月25日星期一 银河研究所财经资讯中心 冈： HYPERLINK mailto:whcj@whcj@ 【策略研究快报】 研究机构 大盘观点和投资策略 研究机构 大盘观点和投资策略 在经济复苏力度低于预期、流动性减弱以及经济刺激政策效用递减等三大动力都有所减弱的 背景下，近期市场表现出明显的上升乏力特征。投资策略立足防御，降低仓位，结构调整。 银河证券 在风险显著大于收益的背景下，基本的投资策略就是防御，可兑现收益或回避涨幅较大的股 票。对机构投资者而言，降低仓位是最重要的、最基本的，其次是结构调整、精选个股。结 构调整的方向是行业发展趋势良好、估值较低、盈利快速改善的股票。对个人投资者而言， 离场观望、暂时休养生息不失为一种明智选择。 未来市场的推动力需要逐步转换到实体经济复苏和上市公司基本面改善上。短期看，出口恢 复仍需时日。在这一背景下，短期IP0重启消息出台将对市场情绪面形成一定压力，上证综 中信证券 指可能回调到2400附近重获支撑。但是，基于中国积极的政策环境考虑，未来基本面成功 复苏的可能性仍比较大，维持全年股票市场震荡向上的格局预期不变。目前估值较低、行业 景气可能在未来回升的家电、钢铁和造纸等板块值得关注。同时建议关注收益IP0重启德券 商板块和受益政策出台的新能源板块。 新股发行的影响只是波动因素，不可能改变市场趋势。在基本面预期仍向上过程中，《指导 意见》出台这一 “靴子”的落下，能够提前消化市场担忧的新股发行问题。短期调整之后， 申银万国 市场方向依然趋势向上；过去A股市场IP0暂停和重启的历史，已经反复说明。香港市场 近期IP0重现江湖（中国忠旺、和记电讯香港）都没有改变市场趋势的事实，或许值得内 地投资者借鉴。 我们认为业绩和流动性都显示目前A股估值已高，泡沫尚远，市场正在构筑中期头部，只是 国泰君妥 大盘权重股仍在挣扎，多数投资机会已经消失。如果多个极端负面因素同时发生，如美股大 幅回探前期低点，基金遭遇大幅赎回和IP0发行等，不排除超越市场预期的大跌。在回调过 程中，前期涨幅巨大的中盘股和小盘股将面临更大的下跌。 上证指数已连续两周在2600点~ 2700点间波动，成交金额虽然依旧活跃，但是成交额已经 海通证券 在逐周下滑，市场的热点也不似前期如此集中和火爆。从总体上来看，股市已呈现阶段性疲 态。 推出IP0新规及其后可能先安排中小市值公司上市旨在配套创业板，且创业板TP0先行推 出也有助于管理层求证目前市场对于IP0重启的信心。然而，由于市场担忧主板中大型公司 国信证券 可能率先开闸，大盘在未来一两周内面临震荡走弱压力。不过，为恢复股市正常融资功能营 造良好氛围，权重板块可望担纲繁荣指数之重任。因此市场下调空间有限，我们对IP0新规 出台后的市场持相对乐观看法，并采取“三低策略”：低涨幅、低估值的银行板块，低价或 低市值并购重组主题类个股，将迎来布局良机。 中国银河证券研究所CHINA GALAXY SECURITIES RESEARCH研究机构 行业名称 中国银河证券研究所CHINA GALAXY SECURITIES RESEARCH 研究机构 行业名称 分析理由和结论 重点公司 机构晨会集锦 大盘技术性调整压力、市场结构性高估及对供求关系可能出现变化的预期是引发市场产生阶 光大证券 段性震荡调整的主要原因。在经过前期上涨后，市场将消化所积累的获利盘。同时，考虑到 恢复IPO节奏的加快，市场调整压力加大，做空动仍有进一步释放的过程，建议减仓操作。 【行业研究快报】 1-4月，铁路投资依然延续了年初以来的高增长势头。4月份, 银河证券铁路建设中金公司证券(中型)国信证券银行业 银河证券 铁路建设 中金公司 证券(中型) 国信证券 银行业 铁路部门完成固定资产投资425. 92亿元，同比增长75.76%,低 于3月份175. 67%的增长；铁路基本建设完成投资392. 99亿元， 中国中铁 同比增长159.56%,略高于上月的增长水平。我们认为铁路完成 中国铁建 基本建设60()0亿的投资目标将如期实现，推荐受益于铁路建设 大规模增长的中国中铁和中国铁建。 中国证监会于2009年5月22日发布《关于进一步改革和完善新 股发行体制的指导意见(征求意见稿)》。中小型IP0启动时间 有可能早于创业板IP0和大型IP0。重启IP0对证券公司短期的 收入贡献十分有限，乐观假设下09年IP0带来的增量收入贡献 低于5%。中小型证券公司受益程度可能高于大型证券公司。短期 内维持对证券行业“中性”的投资评级，相关事件可能给证券公 司带来短期交易性机会。上周银行板块指数略落后于大盘，信贷数据的回落一定程度上减 弱了板块的估值支撑，个股表现差异不大。基于宏观经济回暖 速度存在变数