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棉花基差交易分析案例 财务管理三班： 刘东风 1014060317 常亚萍 1014060302 宋盼盼 1014060322 谢文华 1014060326 2013年4月24日 数据源：生意社 和讯网 公司名称：滨州东纺有限责任公司 交易品种：棉花1309 (CF309) 交易场所：郑州商品交易所 假设身份：棉花购买者 棉花期货市场价格数据来源：生意社、和讯网 时间区间：2013年4月1日?2013年4月20日 应用理论： 对丁套期保值交易来说，基差是一个重耍的工具, 在做了套期保值交易后，交易者必须随时观察基差的 变化情况。由于基差的变动相对稳定一些，这就为套 期保值交易者来观察现货价格的变动趋势和幅度创造 了极为有利的条件，需仔细观察基差的变动，才可知 道期货与现货对自己是否有利，只耍结束套期保值交 易时的基差等于开始套期保值交易时的基差，那么， 就能取得十分理想的保值效果。 我们选取的是郑州棉花期货1309主力合约每天 的收盘价，共38个数据，对数据进行处理，并进行马 柯维茨组合投资收益风险分析，分析了棉花现货和期 货市场价格走势和影响的因果关系，并对其基差的变 动情况及效果预期做出评价，利用基差交易获取保值, 在复杂的市场供求关系下，将价格拉回到正常水平。 一、棉花现货与期货市场价格比较 （2013年1月1日?4月1日） 现货价格一 主力合约 一 最近合约 、对比以前月份期货与现货走势，分析棉花价格变 动对公司影响 4月1日我们发现，当时的棉花价格为19300 7U /吨，市场有短缺的迹象，预计到4月20日公司的库 存将要降至低点，需要补库。所以我们担心到4月中 下句价格岀现上涨，因此，我们公司与4月4日在郑 州商品交易所以20200元/吨的价格买入100手5月 棉花和约，做多头套期保值。考虑到若以后基差增大 对己不利，为了避免基差变动影响，我公司保值后还 需要寻求基差交易。 三、寻求基差交易 4月1日棉花期货、现货市场价格均岀现了上扬， 并口期货市场的涨幅大于现货市场，此时： 基差二现货价格■期货价格=19300-20200=-900 我们估计，对冲时基差走弱减小，即期货价格上升 幅度大丁现货价格上升幅度，如果由-900到-1000, 即对冲基差达到00/吨时，口J以弥补仓储、交易手续 费以及运费等成本费用，并可以保证合理利润。估算 方法如下： 多头套期保值避险程度二买入基差■卖出基差 公司盈利=-900- (-1000)二100元/吨 我们找到了我们一直以来的合作伙伴滨州市棉花 销售有限责任公司，双方商定与4月20日按照卖岀 (4月20日)期货价和?100元/吨的基差成交现货。 这样无论以后现货、期货价格如何变动，只要符合基 差为「00/吨，我们都能保证100元/吨的收益。 四、基差交易过程 4月20日，到了现货交易的时候，此时我们发现 棉花的现货价为19400元/吨，期货价格为20280元/ 吨，此时: 基差二现货价格■期货价格=19400-20280=- 如果此时公司按此进行多头保值，其交易情形分析 如下: 现货 期货 基差 4月1日 19300卖 20200 买 ?900  4月20 4月20日 19400 买 20280卖 如果不进行基差交易，公司最终现货交易价格为 19400元/吨，此时期货合约对冲盈利为： 20280-20200=80 （元/吨）， 此时买入现货实际支付的有效价格为: P=20200- 0=19320（元/吨） 则我公司仍然面临风险，公司不能完全达到预先测定 的100 ^1吨的盈利目标。于是，我们找到滨州市棉花 销售有限责任公司，则能按照之前的约定进行基差交 易，交易价格为： P=20200-100=20100元/吨的价格买入现货, 也未实现既定目标。 五、分析没有合理有效规避风险的原因 通过分析发现我公司所选择的基差不合理，不能确 保合理的利润，没有对棉花市场基差的变动规律进行 充分的研究，以至于没有找到合适的交易对象，确定 了一个不利的基差。我公司所选基差-100 7U/吨过大, 不利于多头套期保值者，所以应该选择一个较小的基 差来规避风险。 六、动态套期保值中最佳套保比率的确定 棉花的4月份期货、现货时间序列（元/吨） 日期 4.1 4.2 4.3 4.4 4.5 4.6 4.7 4.8 4.9 现货 19300 19250 19230 19220 19100 19300 19200 19300 19240 期货 20200 20270 20220 20250 20270 20250 20300 20305 20275 日期 4.10 4.11 4.12 4.13 4.14 4.15 4.16 4.17 4.18 期货 20385 20305 20260 20300 2030