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国际金融 《上海金融》2004 年第 8 期
西方私人权益资本市场的
发展及其对我国的启示
1 2
张亦春 , 蔡庆丰
( 1 、2 厦门大学金融系 , 福建厦门 361005)
摘要 :私人权益资本市场是存在严重信息不对称的高风险企业的主要融资场所。本文在分析私人权益资本市场的内
涵、结构和特点的基础上 ,就发展我国的私人权益资本市场提出若干思考和建议。
关键词 :私人权益资本市场 ;风险 ;信息不对称
( )
中图分类号: F831. 5 文献标识码 :A 文章编号 :1006 - 1428 2004 08 - 0048 - 03
一、全球私人权益资本市场的发展概况及结构分析 是该市场的主要筹资者之一 , 由于投资风险高,该类企业很
除了风险投资外 , 私人权益投资还包括管理层收购 难从传统的金融中介和金融市场获得融资 , 需要风险资本
( ) ( )
MBO 投资、杠杆并购 LBO 投资、过渡期企业的麦则恩 的支持。而风险投资是私人权益投资的最初形式。20 世
( )
融资 Mezzanine financing 、次级债务以及对财务困境企业 纪 80 年代以来 ,私人权益投资中的非风险投资额超过了风
的投资等非风险投资。在过去的20 年间 ,西方发达国家的 险投资额。在美国 ,那些年销售额在 2500 万美元到 5 亿美
私人权益资本市场发展迅猛 ,增长速度超过了证券市场和 元左右的中型企业得到私人权益投资的更多青睐。这些企
商业银行等传统融资渠道。以美国为例 ,私人权益投资由 业借助私人权益资本市场进行资金募集 ,用于企业扩张、财
1984 年的 67 亿美元增长到 2000 年的接近 1773 亿美元的 务重组或所有权转移。此外 ,上市公司也可能成为私人权
( )
规模 Lerner ,2000 。而欧洲的私人权益投资也由 1984 年 益投资的对象 ,它们往往利用私人权益资本市场进行管理
( ) ( )
的 5 亿欧洲货币单位发展到 2000 年的 345 亿欧元左右 ,成 层收购 MBO 或杠杆收购 LBO 。在西方发达国家 ,一些
为继美国之后世界上第二大的私人权益资本市场。需要特 处于财务困境的上市公司也通过发行私人权益度过危机 ,
( )
别指出的是 ,欧洲风险投资协会将风险投资定义为“一种由 避免公开发行的注册成本 包括时间成本和注册费用 和信
专门的投资公司向具有巨大发展潜力的成长型、扩张型或 息披露。上述企业的一个共性在于风险高、不确定性大且
重组型的未上市企业提供资金支持并辅以管理参与的投资
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