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欧洲迪斯尼乐园项目融资案例 项目背景 ? 项目投资结构组成 ? 项目投资结构 ? 项目融资结构 ? 项目简评 ? 欧洲迪斯尼项目背景 欧洲 Disney 乐园位于巴黎法国的郊区，筹建 于 80 年代后期，是一个广受关注同时又备受争议 的项目。一方面，美国文化与欧洲文化传统的冲 突，使得这个项目经常成为新闻媒体跟踪的目标； 另一方面，不时传出的有关项目经营出现困难的 消息也在国际金融界广受关注。 欧洲 Disney fairyland 项目第一期工程总 投资 149 亿法郎，按当时汇率折合 23.84 美元，美 国迪斯尼公司只出 21.04 法郎，仅占总投资的 14.12% 。 欧洲迪斯尼乐园项目投资结构 欧洲 Disney 项目的投资结构分由两个部 分组成： ? 欧洲迪斯尼财务公司（ Euro Disneyland SNC ） ? 欧洲迪斯尼经营公司（ Euro Disneyland SCA ） ? 欧洲迪斯尼财务公司 SNC ? 欧洲迪斯尼财务公司所使用 SNC 结构， 是一种近似的普通合伙制结构。 SNC 结 构中的投资者（合伙人）能够直接分享 其投资比例的项目税务亏损（或利润）， 与其它来源的收入合并纳税。这种设计 可以有效地利用项目的税务优势。 ? 在项目融资结构中，迪斯尼财务公司乐园的资 产，并以一个 20 年期的 杠杆租赁 协议。据预测， 在项目的头 10 年中，