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一汽夏利转让优质资产解资金压力 整体上市前途难明 2016 年 08 月 26 日 05:40 21 世纪经济报道 本报记者 周伊雪 北京报道 尽管对业绩悲观，招商证券 研究员汪刘胜还是在其有关研报中仍给予 一汽轿 车(10.440 ,-0.14 , -1.32% )和一汽夏利“审慎推荐”评级，其理由是如果一汽股 份能够整体上市，则一汽轿车和一汽夏利具有潜伏的投资价值。 8 月 24 日晚，一汽夏利( 000927.SZ )发布资产出售方案，拟向中国第一 汽车股份有限公司(下简称“一汽股份”)转让其所持有的天津一汽丰田汽车有 限公司(下简称“一汽丰田”) 15% 股权。上述股权的交易对价为 25.6 亿元， 一汽股份将全部以现金支付。 而查阅一汽夏利历年年报可发现， 持有一汽丰田股份一直给一汽夏利带来较 为稳定的投资收益，是业绩连年亏损的一汽夏利为数不多的收益来源。 那么为何一汽夏利会在此时转让变卖如此优质的资产呢？ 一汽夏利对此表示： 此次股权转让完成后， 公司资产规模增加， 增加当期收 益；同时，本次交易为现金支付，公司可获得一定规模现金，改善现金流状况， 有助于公司投入后续的新产品开发之中 对于一汽夏利的此举，市场解读众说纷纭，尤其是对于那些“押注”其整体 上市的资金而言更是迫切看到起资本运作的动向。 一汽夏利的此举到底是为了改善业绩压力， 还是一汽集团新一轮资本运作的 前奏，这一切还需时间检验。 业绩羸弱的“一汽系” 2016 年中报显示，一汽丰田上半年营业利润达到 11 亿元，净利润为 8.5 亿元，以一汽夏利持有 30% 股份计，为其带来投资收益 2.55 亿元。此外，一汽 夏利上半年投资活动产生的现金流量净额为 4.3 亿元，较上年增加 16.69% ，原 因也即收到一汽丰田投资分红增加所致。 与之形成鲜明对比的是，一汽夏利上半年营收大幅下滑，亏损严重。 数据显示， 2016 年上半年一汽夏利营收 10 亿元，较上年同期“腰斩”， 而归属于上市公司股东的扣非净利润为亏损 5.3 亿元。 一汽夏利在出售报告书中解释， 出售股权的原因系公司经营压力较大， 现金 流较为短缺，而公司拟推出新产品则需要较大的资金投入 事实上，近年来由于所处的经济型轿车细分市场连续多年下滑， 产品市场竞 争力较差等因素，一汽夏利已经连续多年亏损，去年一度沦落至暂停上市边缘， 靠向一汽股份出售资产才勉强得以保“壳”。 一位接近一汽夏利的人士告诉 21 世纪经济报道记者， 即将上市的骏派 D60 被一汽夏利视为挽救业绩的“救命稻草”。 “即使骏派 D60 上市后反响不错，但考虑到公司历年来亏损太严重，估计 挽救业绩的概率不大。”上海一位基金汽车行业研究员表示。 招商证券(17.860 , 0.05, 0.28% )研究员汪刘胜亦在研报中表示，从一汽夏 利、一汽轿车( 000800.SZ )的盈利预期来看，目前情况下，未来依然难有较大 改观。 一汽轿车和一汽夏利同为一汽集团旗下的上市公司。 此前一汽轿车发布的半 年业绩预告显示，公司上半年归属于上市公司股东的净利润预计亏损 7.9 亿元 -8.5 亿元，而去年同期尚且盈利 1.6 亿元，其原因同样是所处轿车细分市场增速 下滑，市场竞争力弱导致。 整体上市无法预期 不过，尽管对业绩悲观，汪刘胜在前述研报中仍给予两家公司“审慎推荐” 评级，其理由是如果一汽股份能够整体上市， 则一汽轿车和一汽夏利具有潜伏的 投资价值。 事实上，以投资并购重组股闻名的王亚伟所管理的数只基金已现身一汽夏利 和一汽轿车的前十大流通股股东中。 一汽夏利的半年报显示， 王亚伟所管理的三 只基金仍持有一汽夏利 3800 万余股， 不过较一季度减持了近一半。而在一汽轿 车的一季报中，也能看到王亚伟所管理的两只信托计划的身影。 不过， 6 月份一汽集团未信守承诺解决旗下一汽股份、一汽轿车、一汽夏利 的同业竞争问题后， 部分业内人士已经对一汽集团整体上市的计划表示悲观。 而 在遭监管谴责后，一汽集团目前也尚未给出解决同业竞争问题的时间表。 自 2010 年，为实现整体上市，一汽集团开始启动主业重组改制工作。 2011 年，一汽集团将旗下的核心业务及主要资产经重组设立一汽股份。在 此背景下， 一汽集团持有的一汽夏利和一汽轿车两个上市公司股份， 被转移至一 汽股份旗下。 而一汽股份受让该股份后， 也做出了五年内解决与上市公司同业竞 争的不可撤销承诺。 然而 2016 年 6 月份，该承诺截止日到期， 一汽集团却表示由于汽车行业增 速放缓、证券市场大幅波动， 公司管理层动荡等原因， 表示无法按期履行当初解 决同业竞争的承诺，并提出了将承诺期再延长三年的提议。 不过，该提议随后在 股东大会上被否决。 尽管因未履行承诺遭到监管谴责，截至目前，一