监利县丰源城市投资开发有限责任公司2021年公司债券信用评级报告.pdf

等级为 AAA ，由其提供的全额无条件不可撤销连带责任保证担保有效地提升了本 期债券安全性。 关注： ⚫ 公司资产流动性较弱。公司资产以存货为主，2019 年末存货占总资产的82.52%， 存货中土地使用权账面价值35.38 亿元，其中22.90 亿元土地已经被抵押，4.95 亿 元土地尚未缴纳土地出让金，0.99 亿元土地尚未办妥产权证；存货中在建基础设施 项目成本58.95 亿元，现金回流较慢，公司资产整体流动性较弱。 ⚫ 公司自营项目建设进度不及预期，未来收入实现存在不确定性。公司林长河综合整 治项目等3 个自营项目分别计划于2019 年5 月末、2019 年9 月末完工，但工程进 度低于预期，且未来能否达到预期收入存在不确定性。 ⚫ 公司经营现金流表现较差，在建项目存在较大资金压力。2017-2019 年公司经营活 动现金分别净流出11.29 亿元、9.10 亿元和10.99 亿元，表现较差；截至2019 年末， 公司主要在建项目尚需投入资金24.99 亿元，存在较大的资金压力。 ⚫ 公司有息债务规模较大且增长较快，面临较大偿债压力。2019 年末公司有息债务 为53.08 亿元，2017-2019 年复合增长率为34.04%，资产负债率上升至50.84%；考 虑到2017-2019 年公司EBITDA 利息保障倍数逐年下降且均在1 以下，公司面临较 大偿债压力。 公司主要财务指标 （单位：万元） 项目 2019 年 2018 年 2017 年 总资产 1,142,980.09 979,909.69 870,296.29 所有者权益 561,916.33 552,840.34 541,538.48 有息债务 530,793.31 384,328.17 295,442.50 资产负债率 50.84% 43.58% 37.78% 现金短期债务比 1.10 2.42 7.37 营业收入 75,847.28 72,312.43 61,921.99 其他收益 3,000.00 3,000.00 3,595.00 利润总额 9,075.99 11,301.86 11,737.67 综合毛利率 14.17% 14.17% 14.36% EBITDA 9,222.85 11,389.45 11,744.64 EBITDA 利息保障倍数 0.34 0.90 0.99 经营活动现金流净额 -109,873.09 -91,025.58