有多少分析师建议是有价值的.pdfVIP

正文目录 1 简介 4 2 业绩的混合分布模型 6 2.1 选择分量分布的数量7 3 数据 8 3.1 数据和样本8 3.2 描述性统计9 4 分析师建议的横截面表现 10 4.1 有多少分析建议是有价值的？ 10 4.2 分析师是擅长生产信息、处理信息，还是两者兼备？ 12 4.3 分析师投资建议价值的变化 14 4.4 分析师建议的美元影响 16 5 单个建议修正的信息量 17 5.1 有多少建议是信息丰富的 18 5.2 信息丰富的修正，有影响力的修正，和分析师层面的技能 19 6 经纪商层面的建议价值21 7 总结23 8 附录24 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 30 证券研究报告 [Table_CommonRptType] 金融工程 图表目录 图表 1 估计有技能分析师比例的混合分布模型7 图表 2 分析师建议的修正的异常收益的分布8 图表3 分析师平均异常收益的描述性统计9 图表4 分析师平均异常收益的横截面分布 10 图表5 有技能和无技能的分析师比例：约束混合模型 11 图表6 分析师技能的异质性：无约束混合模型 12 图表7 信息处理和信息生产能力 13 图表8 分析师技能的时间序列变化 15 图表9 分析师信息的美元价值 17 图表10 建议的信息性的异质性：无约束模型 19 图表11 有影响力的建议和混合模型估计的联系 21 图表12 经纪商技能的异质性：无约束混合模型 22 图表13 经纪商特征和技能之间的关系 23 图表14 仿真数据生成过程 24 图表15 仿真分析：描述性统计 24 图表16 仿真分析：DGP-1 25 图表17 仿真分析：DGP-2 25 图表18 仿真分析：DGP-3 26 图表19 仿真分析：DGP-4 26 图表20 分析师技能的异质性：建议层面 27 图表21 分析师技能的异质性：超额收益 27 图表22 分析师技能的异质性：保守收益 28 图表23 分析师技能的异质性要求较少的收益 28 图表24 反向与趋势修正 29 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 30 证券研究报告 [Table_CommonRptType] 金融工程 1 简介 金融学中的一个基本问题是金融专业人员是否能够识别定价错误的证券。这个 问题不仅对理解市场效率很重要，而且对理解金融中介机构的作用和价值也很重要。 大量研究通过研究证券分析师的股票推荐来探讨这个问题。总的来说，分析师的建 议或对建议的修正包含了关于未来收益的信息(例如，Womack ，1996 年；Stickel， 1995 年；Barber 等人， 2001 年、2010 年)，尽管对于分析师是产生新