海外逆变器厂商复盘与展望.pptx

2;;4;5;;SMA—光伏逆变器开拓者，产品覆盖范围广 SMA于1981年在德国成立，是光伏逆变器商用化的开拓者。公司为老牌德国企业，1985年正式进入光伏逆变器行业，1987年研发出第 一台晶体管光伏逆变器，1991年推出首款商用光伏组串式逆变器，2003年推出首款光伏集中式逆变器，是商用化光伏逆变器的开拓者， 2008年在德国证券交易所上市。;SMA—光伏逆变器开拓者，产品覆盖范围广 公司逆变器产品覆盖范围广：包含集中式、组串式光伏并网逆变器以及光伏储能逆变器（Sunny Island和Sunny Boy），功率覆盖3kW- 4.6MW，业务范围包含集中式、工商业以及户用光伏电站。 主营业务收入来自逆变器销售：2019年公司营业收入达9.15亿欧元，其中93%为逆变器销售收入，7%为相关服务收入；从应用场景来看， 商用、户用、大型等三类光伏电站解决方案的收入分别占33%、26%、41%。;SMA—龙头地位下降，盈利波动性大 逆变器制造属轻资产运营模式。相比于硅片-电池-组件一体化的隆基股份、硅料与电池片制造的通威股份、光伏玻璃制造的福莱特等企业， 锦浪科技、固德威、SEDG、ENPH等逆变器厂商的总资产周转率和ROE均处于较高水平（阳光电源中重资产的电站业务占比较高，相比 其他逆变器厂商资产偏重）。 SMA资产周转率弱于其他逆变器厂商，ROE表现不佳。公司一直面临着竞争者的价格压力，盈利能力较弱，加上市场份额难以维持，在 营收下滑的情况下，资产周转率也低于其他逆变器厂商。;10;11;SMA—逆变器单价高，在中国缺乏竞争力 并购ZeverSolar切入中国市场，遭遇水土不服：ZeverSolar（苏州兆伏爱索）成立于2007年，由兆伏和爱索两家逆变器企业强强合并而 成，在2010年前后是国内和出口组串市场的第一。2013年3月，ZeverSolar被SMA收购75%的股权，SMA接管公司所有运营，并于 2015年收购其剩余25%股权。SMA相对高端的产品和品牌定位运营模式并不适应中国市场，ZeverSolar在中国的市场份额被新进厂商蚕 食，最终SMA于2018年对ZeverSolar进行重组，出售全部股权，只保留在中国的生产、委托开发和采购业务。;SMA—逆变器单价高，在中国缺乏竞争力 逆变器的价格和成本高于中国厂商，但毛利率较低。以2019??为例，国内锦浪科技、阳光电源和固德威三家厂商的平均单W成本和单W 价格分别为0.208、0.336元，比SMA的单W成本和单W价格分别低60.15%、47.34%，成本和价格优势明显。尽管SMA逆变器的售价更 高，但成本控制不佳，使得毛利率低于美国户用和中国逆变器厂商，2019年SMA毛利率只有18.12%，明显低于国内和美国户用逆变器厂 商30%以上的毛利率。在成本细项中又以人工成本差距较大，SMA的材料成本、人工成本、制造费用的比例为78%、18%、4%，对比国 内逆变器厂商固德威的材料成本、人工成本、制造费用分别为93%、3%、4%。;SMA—受政策调整影响，美洲市场收入下滑 美国市场受政策阻碍，美洲区域收入大幅下滑。2014年，SMA来自美洲区域（主要是美国）的收入达到3.11亿欧元，占比38.60%，成为 公司重要的收入来源地区之一。2017年公司在美洲区域收入大幅下滑52.23%，直至2019年仍未恢复，主要系受美国光伏产业贸易保护 政策（201法案）影响，美国大型电站装机量下滑，影响公司集中式逆变器出货；同时，NEC 2017新规对户用市场安全管制，要求组件 级关断，使得公司组串式逆变器在美国户用市场份额下滑。;;2.4 SMA股价复盘;;;背景：政策新规要求造就美国户用双寡头市场 NEC2017要求实现“组件级关断 ” 。针对光伏系统“直流高压风险”与“施救风险”两大安全隐患，美国国家电工规范NEC2014 690.12对光伏电站的快速关断作出了明确要求：所有建筑物上光伏系统都要安装快速关断开关，光伏阵列10英尺或进入建筑物5英尺范围， 光伏系统电压需在10S内下降到30V以下。但此标准仅要求在组件阵列串接入端加装组串级快速关断装置，并未实现组串级别关断，光伏 阵列内仍存直流高压。而NEC2017 690.12要求更严格，以距离到光伏矩阵305mm为界限，在快速关断装置启动后30S内，界限外电压 降到30V以下，界线内电压降到80V以下，即要求实现“组件级关断”，要求在2019年1月1日起生效。 美国户用光伏逆变器市场为双寡头格局。MLPE组件级电力电子技术是目前实现组件级别快速关断的主要方式，产品包括微型逆变器、关 断器(RSD)、优化器等。SolarEdge和Enphase分别通过“组串式+优化器”和微型逆变器的技术方式满足监管要求。截至2019