股利政策与内部筹资.docVIP

第六章 股利政策与內部筹资 主讲：XXX XXX大学XX学院 XX年X月 我国XX两市股利分配有三个特点: 1暂不分配股利现象由94年的9.28%±升到97年的50%； 2分配形式主要采用送股、派现、资本积累转赠以及这三种形 式的衍生形式; 3股利分配政策波动大，二级市场投资者喜欢送红股而不喜欢 派发现金，原因是派现与股价相比太低，与资本利得相比 微不足道。 最近几年，许多XX国公司没有发放任何现金股利，同时又有 许多公司发放的股利却超过其当年净利润。XX国公司发放 的现金股利平均大约占其净利润的50% o 公司净利润主要有两个用途，作为股利发放给股东或留在公 司进行再投资。股利理论就是要分析公司净利润这两种用 途之间的分配比例对公司的股票价格的影响，进而对公司 价值的影响；是否存在一个最佳的股利支付比例。 第六章股利政策与内部筹资 第一节有关股利的基本概念1= 第一节有关股利的基本概念 1= 一、股利(dividend) 股利是从利润中分配的现金，是股息和红利总称，优先 股获得的股利称为股息，而普通股的股利则称为红利。 若股利来源于当期利润称为股利；若股利来源于资本 (以前各期的留存收益)则属于清算股利，但通常统称为股 利。 二、股利的种类(常用的股利支付方式) (―)基本种类 1 现金股利(cash dividend ) 现金股利是以现金的形式发给股东的股利O 现金股利是以现金的形式发给股东的股利O XX国通常 一年发放四次常规现金股利(regular cash dividend),有时 发放特殊现金股利。 2股票股利(stockdividend)股票股利是企业将应分配给股东 的股利以股票的形式发放(送股)。股票股利实际上是将公司 的税后利润或部分留存收益转化为资本金。其特点是： 股票股利并未导致公司的现金流出； 股东权益帐面价值总额未发生变化； 股东的股权比例未发生变化； 增加了流通在外的普通股股票数量； 每股股票所代表的股东权益帐面价值下降； 股票市场价格下跌。 XX国一般将股票股利分为小比例股票股利(smallpercentage stock dividends即分派额占流通股的20%及以下)和 大比例股票股利(large- percentage stock dividends ),前者对 股价影响不大，而后者舟股价影响较大。 例如，B公司当时股票的公平市价为每股10元，发放10% 的现金股票股利前后的资产负债表如表6—1和6一2所zjx □ 资产 o 1000 负债 300 普通股（1000000股，每股1元） 100 资本公积 100 留存收益 500 股东权益合计 700 资产合计 1000 负债和股东权益合计 1000 表6—2 发放股票股利后的资产负债表（单位：万元） 资产 1000 负债 300 普通股（1100000股，每股1元） 110 资本公积 190 留存收益 400 股东权益合计 700 资产合计 1000 负债和股东权益合计 1000 发放股票股利前资产负债表（单位：万元） 表6—1 就股东而言，股票股利除了使其所持股票数量增加外几乎 没有任何价值。由于公司盈利不变，其所持股份比例不变，因 此没股东所持有股票的市场价值总额也保持不变。 假设某位股东持有B公司的股票100000股，公司最近的盈 利为2000000元，且在近期内不会发生变动，则股票股利支付 后对他的影响如表6—3所示 表6—3 表6—3 项目 每股收益(EPS,元) 所持股比例所持股收益 发放前 2000000/1000000=2 100000/1000000= 10%100000 X2=200000 发放后2000000/1100000 = 1.818 110000/1100000=10% 110000X1.818=200000 由表可知，股票股利发放前后，每位股东所持有股票数量 的比例没有变化，所分配的收益没有变化，因此，随着股票总 数的增加，必然是股票的市场价格下跌。如上例，股票股利发 放前，股票市价为10元，股票股利发放后，股票的市场价格为: 股票股利后市场价格二股票股利前市场价格/( 1+股利分配率) =10/ (1+10%) =9.09 该股东股票股利分配前所持股票价值为1000000元(100000X10),股票股利分配后所持股票总价值仍为 1000000元(110000X9.09)。 (―)股利支付方式中的关系 1现金股利与股票回购之间的关系 股票回购(stock repurchase)是指发行公司在公开(二 级)市场上，出资购回其发行股票。股票回购有很多意图， 其屮之一是变向的现金股利。用股票回购代替现金股利，一 般是企业有多余现金又没有有利可图的投资机会时，可以通 过发放现金股利或冋购股票等方式将现金