企业财务报告的升级分析方法与应用.ppt

解答 现金/负债总额比=3811/27057 =14% 只要确保利率不超过这一数据企业就有付息能力，因而就可以不断借新债还旧债 最大负债总额=3811/10% =38110 最大负债总额相当于营业现金净流入与最大负债总额之比，恰好等于现时利率 结合现金流量预算 准确的现金流量预算可提供早期预警 以周、月、季、半年和年为期编制滚动式现金流量预算 报表关联分析预警 利润表中的主营业务收入很大 现金表中的营业现金净流入很小 在平衡表中反映为应收账款剧增 为偿付危机之信号除非销售收入大增源于过去的预收款根据收入确认原则结转为主营业务收入 报表辅助资料也是重要信号 例子 : 现金流量表补充资料中的“以固定资产抵偿债务”数额较大，为财务危机之信号。正常情况下很少以处置资产偿债 报表预警的局限性 数据可能不可靠 不能反映表外信息 —无形资产 —客户财务状况 —表外融资 —期后事项 —或有事项 表外预警 表外融资 大量存在相互抵押担保融资，相互债务转移，通过现金调剂或融解决成员企业债务支付困难等。在并购决策中，并购方需要引起足够的重视 期后事项 指报告期以外发生的、在报表上不反映的事项，包括未决诉讼、重大的售后退回、自然损失、对外担保等 过度表外负债 表外债务(如合伙债务) 相互担保 隐藏债务 广东国际信托投资公司下属企业账外有账，隐藏债务情况严重，甚至连集团总部都难以摸清，清产核资后，资产不抵债竟高达147亿元人民币 其他财务杠杆比率指标 利息保障倍数 税前净利＋利息支出 ＝ 利息支出 使用“税前净利”的理由在于：既然能够纳税，自然可以支付利息，因为利息是在税前扣除和支付的。因此，纳税这一事实本身就对利息支付提供某种保障。 其他财务杠杆比率指标(续) 股利保障倍数 税后净利 ＝ 总的股利 使用“税后净利”的理由在于：股利是在税后支付的，能够纳税这一事实并不表明能够支付股利。 其他财务杠杆比率指标(续) 固定费用保障倍数 税息前净利+租赁费 = 利息+租赁费 其他财务杠杆比率指标(续) 现金保障比率 现金流 固定费用+优先股息/(1-t)+债务本金/(1-t) 现金流=息税前净利+租赁费+非付现费用 警戒线: 2倍 现金保障比率与其他指标不同的是不存在公开的行业标准，但是逻辑上其数值至少应为2倍，这样才允许现金流入大幅下降的情况下，不至于遇到清偿困难。 解释 现金保障倍数公式的分母中优先股息和债务本金都除以(1-t)，原因在于这两项不能作为费用从应税所得中扣除。因此，企业必须有足够多的现金流，以便在纳税后能偿还所有的现金流债务。 解释(续) 优先股股息需要除以(1-t)：源于优先股是在税后支付的。理解这一处理方法的案例是：假设需要支付优先股100万，那么企业拥有100万的现金够不够？表面上够，实际上不够：为支付这100万的优先股，企业首先需要支付比如50%即50万元的公司所得税。这时你会发现，剩下的50万现金不可能支付100万的优先股股息。那么需要多少现金才能支付优先股以及由此引起的纳税义务呢？显然需要100/(1-50%)=200万元，也就是对应于纳税和支付优先股部分的利润！具体分配是：先支付200*50%=100万元的公司税，然后剩下的100万才恰好支付全部的优先股股息。债务本金（并非利息）项目的解释与此类似。 总结 用滞后-静态指标预警时，需要做动态分析: 加入未来信息。 用营业现金周期预警 企业在营业活动中，从投入现金到收回现金所需要的时间，称为营运现金(短缺)天数 公式 营运现金短缺天数 = 营运周期 – 应付账款递延期 - 预收账款周转期 营运周期 存货成本 销售成本/销售收入 现金 存货 销售 回款 存货周转天数 应收收账天数 营 运 周 期 营运周期 营运周期= 存货周转天数+应收周转天数 +预付账款周转天数 新兴产业:新股定价报告 国内研究机构主要使用PE作估值分析/以PEG作参考 国外多以PEG法为主 PEG法主要问题:突出成长性而低估风险 新兴产业估值:修正模型 PE PEGX= * X