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基于价值的管理——经济增加值（ EVA） 清华大学 杜胜利 为什么我们要衡量价值 （1） ·股东作为企业的最终所有者，他们的利益才是企业最根本的利益 ·股东的利益表现为企业带来的收益超过其投入的资本 ·股东的利益和其他利益相关者的利益是一致的 ·股东价值的增加与社会整体的福利改进是一致的 （2 ） ·上市公司的最终目标是实现股东投资价值最大化， 这就要求衡量公司业绩的指标应该准确 反映公司为股东创造的价值。 ·公司每年为股东创造的价值等于收入减去全部成本和费用后的剩余。 ·传统的业绩衡量指标（如税后净利润、 每股收益和净资产收益率等） 无法准确反映公司为 股东创造的价值，主要是因为它们存在以下两个缺陷： （1）传 统指标的计算没有扣除股本资本的成本，导致成本的计算不完全，因此无法判 断公司为股东创造的价值的准确数量； （2 ）传 统指标的计算以会计报表信息为基础，而会计报表信息对公司业绩的反映本身 就存在部分失真。 ·以税后净利润的计算为例， 其中债务资本的成本在计算时已以利息的形式扣除， 但股本资 本的成本在计算中并没有体现。 （3 ） ·经济增加价值 （Economic Value Added ，简称 EVA）则是一种新型的公司业绩衡量指标， 它克服了传统指标的上述缺陷， 比较准确地反映了公司在一定时期内为股东创造的价值， 90 年代中期以后逐渐在国外获得广泛应用，成为传统业绩衡量指标体系的重要补充。 衡量公司成功最终财务目标是 MVA记分板 如果不能创造价值 , ·股票价格下降，可能面临敌意收购 ·资本将流向其他的地方，如其他公司、国外、银行、消费 ·如果一国的公司普遍不能创造价值，这个国家的竞争力也必将下降 ·消费者、供应商、员工、债权人、政府等所有利益相关者的利益都将受损 ·管理层会受到来自董事会和活跃股东的压力 投资者和经理人员都在寻找最佳绩效评价指标，要求： ·与价值创造活动高度相关 ·尽可能客观，不受会计操纵的影响 ·能正确评价经理人员绩效 ·兼顾长期和短期 绩效指标为什么很重要 ·What you measure what you get ·绩效指标进而影响组织的行为 · 楚王好细腰，宫中多饿死 但 MVA不适合作为内部绩效指标，其他的指标行吗 ? 对会计的简单回顾 ·会计不能反映真正的经营 ·会计指标存在的问题 ·传统指标告诉了我们什么 ? 那么，以现金流为指标如何呢 ? ·现金流固然与价值紧密相关， 是评价整体项目或投资的良好指标， 但不是一个用于日常管 理的好的绩效指标 ·因为： —在投资初期，现金流往往是负的，无法以此判新经理人员的当期业绩 —出现好的投资项目时，牺牲短期现金流，追求高投资回报有利于增加股东价值 —有较高的现金流并不一定代表良好的业绩， 可能是缺乏良好的投资机会， 或过于保守的投 资政策 最佳的绩效指标应该是这样的： ·与价值创造高度相关 ·不受会计操纵的影响 ·最能反映当期的经营业绩 ·有利于促使经理人员追求股东价值 ·简单、清晰，易于接受和沟通 EVA是什么 ·EVA的基本理念是 : - 资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险 ; - 也就是说，股东必须赚取至少等于资本市场上类似风险投资回报的收益率。 ·实际上， EVA理念的始祖是剩余收入 （Residual Income ）或经济利润 （Economic Profit ）， 并不是新观念，作为企业业绩评估指标已有 200 余年历史。 ·但 EVA给出了剩余收益可计算的模型方法。 ·在EVA注册为商标后， 为避免纠纷，