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利率互换例题 利率互换例题 甲公司借入固定利率资金的成本是10%, 浮动利率资金的成本是 LIB0R+0. 25% ;乙公司借入固定利率资金的成本是12%,浮动利率资金的成本 是LIB0R+0. 75%O 假定甲公司希望借入浮动利率资金，乙公司希望借入固定利 率资金。问： 甲乙两公司间有没有达成利率互换交易的可能性？ 如果他们能够达成利率互换，应该如何操作？ 各自承担的利率水平是多少？ 如果二者之间的利率互换交易是通过中介(如商业银行)达成的，则 各自承 担的利率水平是多少? 甲乙两公司的融资相对比较优势 甲公司 乙公司 两公司的利差 固定利率筹资成本 10% 12% 2% 浮动利率筹资成本 LIB0R+0. 25% LIB0R+0. 75% 0. 5% 融资相对比较优势 固定利率 浮动利率 如果甲公司借入固定利率资金，乙公司借入浮动利率资金，则二者借入资 金的总成本 为：LIB0R+10. 75%O 如果 甲公司借入浮动利率资金，乙公司借入固定利率资金，则二者借入资 金的总成本为：LIB0R+12. 25% ; 由此可知，第一种筹资方式组合发挥了各自的优势能降低筹资总成本，共节约1.5%, 即存在“免费蛋糕”。但这一组合不符合二者的需求，因此，应进行利率互换。 互换过程为：甲公司借入固定利率资金，乙公司借入浮动利率资金，并进 行利率互换, 甲 公司替 乙公司 支付浮动利率，乙公司替甲 公司支付固定利率。 假定二者均分 “免费蛋糕”，即各获得0. 75%,则利率互换结果如下图所示： LIB0R-0.5%乙公司甲公司 LIB0R-0.5% 乙公司 10 % 10% LIBOR+0. 75 浮动利率债权固定利率债权 浮动利率债权 在这一过程中，甲公司需要向固定利率债权人支付 10%的固定利率，向乙 公司支付LIB0R-0. 5%的浮动利率(直接借入浮动利率资金需要支付 LIB0R+0. 25%,因获得 0.75%的免费蛋糕，因此，需向乙公司支付LIBOR- 0. 5%),并从乙公司收到10%的固定利率， 因此，甲公司所需支付的鬲虫资总成本为：10%+LIB0R-0. 5%-10%= LIBOR-O. 5%,比他以浮动 利率方式直接筹资节约0. 75%O 乙公司需要向浮动利率债权人支付 LIBOR+O. 75%的浮动利率，向甲公司支 付10%的固 定利率，并从甲公司收到LIBOR-0. 5%的浮动利率，因此，乙公司 所需支付的融资总成本为： LIBOR+O. 75%+10%-( LIBOR-O. 5%)=11. 25%,比 他以固定利率方式直接等资节约 0. 75%O 乙公司应该向甲公司净支付：10%-(LIBOR-0. 5%) =10. 5%-LIBOR 力口入中介(如商业银行)，并假定三者均分“免费蛋糕”，则利率互换结果如 下图所示:LIBOR- LIBOR- 下图所示: LIBOR- LIBOR- 在这一过程中，甲公司需要向固定利率债权人支付 10%的固定利率，向商 业银行支付LIB0R-0. 25%的浮动利率(直接借入浮动利率资金需要支付 LIB0R+0. 25%,因获 得0. 50%的免费蛋糕，因此，需向乙公司支付LIBOR- 0.25%),并从商业银行公司收到10% 的固定利率，因此，甲公司所需支付的 融资总成本为：10%+ LIBOR-O. 25%-10%= LIBOR-0. 25%, 比他以浮动利率方式直接筹资节约0. 50%o 乙公司需要向浮动利率债权人支付LIB0R+0. 75%的浮动利率，向商业银行 支付10. 25% 的固定利率，并从商业银行收到 LIB0R-0. 50%的浮动利率，因此， 乙公司所需支付的融资 总成本为: LIB0R+0. 75%+10? 25%- ( LIBOR-0. 50%) =11. 50%,比他以固定利率方式直接筹资节约 0. 50%o 商业银行从甲公司收到LIBOR-0. 25%,从乙公司收到10. 25%,向乙公司支付 LIBOR-0. 50%,向甲公司支付10%,因此，商业银行实现收入为： LIB0R- 0. 25%+10?25%-( LIBOR-O. 50%)~10%=0. 50%。 免费蛋糕的来源：甲公司出售自身信用 二者或三者的瓜分比例未必均分，可以协商确定，比例确定的原则：出售信用的一方具 有较大的话语权，占有相对较大的瓜分比例；商业银行一般向双 方收取固定的交易佣金或费 用，这一费用经常与免费蛋糕的大小无关。有时，商业宇艮行会以自己的名义与互换的一方先 进行交易，然后再慢慢寻找交易对手，将风险转移出去。