医药行业发展生态及投资策略报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 医药行业发展生态及投资策略报告 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  报告综述： 回顾2020年: ? 医药领跑全行业，医疗器械、CXO、疫苗、药店等表现靓丽。2020年，疫情和流动性两大核心因 素强化医药板块，多数板块迎来戴维斯双击。年初至今申万医药指数上涨48.2%，跑赢沪深300指 数约32.5个百分点行业涨幅排行第四。年初以来，医药子行业保持全线上涨，医疗器械、CXO、 疫苗、药店等涨幅靠前。 ? 持仓聚焦医药核心资产，估值中枢上移。从持仓来看，公募和外资抱团医药核心资产，持续强化 医药行情，2020年Q2持仓占比一度高达17.2%、4%。申万医药板块中，其中股价翻倍的约为 15%(54/352)，其中有19只股票跑赢医药指数100pp。从估值来看，医药行业年初估值约为 35倍PE，截止10月底提升至47倍，目前(2020年10月底)相对大盘溢价率达到过去十年的中位 数以上。 ? 产业、政策、资本助力医药创新大时代。产业供需两端发力，促进规模扩容。人口老龄化和慢病 患病率提升，驱动长期增长;2019年医疗卫生支出GDP占比6.6%，未来有望持续上升;政策方 面三医联动创新加速:医药加快药品审批;医保基金“腾笼换鸟”;医疗方面优化用药结构、鼓 励民营办医。资本变革开通药械创新时代:医药生物企业明显受益科创板，极大丰富融资渠道。 展望2021年: 医药内循环:创新升级和进口替代是核心主线。创新带来三个升级:产品升级、消费升级、模式升级。 产品升级:创新药及产业链，创新疫苗，创新检测 创新药产业链迎来最好的“高光时刻”。在医保“腾笼换鸟”的大背景下，集采降价将成为过评仿 制药的主旋律，注射剂一致性评价已经启动，预计明后年将可能迎来集采，随着 DRGs付费落地，这 将进一步倒逼药企加速转型创新。创新产业链CXO作为卖水人，CXO行业有望持续高景气。创新药及 转型创新:恒瑞医药、长春高新、中国生物制药、君实生物、我武生物、甘李药业、博瑞医药、泽璟 制药、康辰药业、冠昊生物、众生药业、科伦药业、亿帆医药、贝达药业、康弘药业、特宝生物、前 沿生物、丽珠集团、健康元等。产业链CXO:药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、博腾股份、 昭衍新药、 药石科技、美迪西等; 重磅疫苗品种上市 驱 动 行业快速扩容。我国一类苗批签发占比超过60%，提供基础免疫，但利润微薄 。二类苗属于自费品种，重磅品种上市将成为行业的核心驱动力。创新疫苗:康泰生物、智飞生物、 华兰生物、康希诺、康华生物、万泰生物、华北制药、沃森生物等; 创新检测: 三 条 优质赛道，国内企业尽享红利。我国IVD领域维持在15%以上的较高增长，化学发光 、分子诊断和POCT增速均在20%以上，三大优质赛道有望成为未来发展机会较大的细分领域。创新 检测:迈瑞医疗、安图生物、新产业、金域医学、华大基因、润达医疗、万孚生物、贝瑞基因、艾德 生物、凯普生物等。 消费升级:血制品，医疗服务，消费中药 在医保控费大背景下，国内医药消费需求持续升级，疫情后相关需求有望回暖，长期看好血制品(华 兰生物、双林生物、卫光生物、天坛生物、博雅生物等)、医疗服务(通策医疗、美年健康、爱尔眼 科等)、消费中药(片仔癀、云南白药、同仁堂等)。 模式升级:零售药店积极布局互联网医疗 零售药店(大参林、一心堂、老百姓、益丰药房)和分销商(上海医药、九州通、柳药股份等)积极探索DTP、O2O等新模式。 消费升级和进口替代是医疗器械行业核心逻辑 一方面，随着全国卫生投入增长、老龄化加剧、分级诊疗推进，中国器械市场规模空间巨大，另一方 面，当前大部分器械赛道国产化率较低，消费升级进口替代有望推动国产器械迎来黄金十年。同时 ，以全国集采和各省试点相结合的耗材带量采购模式有望常态化进行，格局良好、国产化率低的耗材 龙头有望以价换量加速进口替代。 建议关注1)集采避风港领域:化学发光(迈瑞医疗、安图生物、 新产业)、消费性器械(欧普康视、伟思医疗、鱼跃医疗);2)创新器械领域:TAVR(佰仁医疗) 、外周介入(心脉医疗)、神经介入、电生理等;3)耗材集采品种:如眼科(爱博医疗)、内镜诊 疗(南微医学)、骨科(凯利泰、大博医疗、三友医疗)、肾科(健帆生物、三鑫医疗)、心血管( 乐普医疗、微创医疗)、吻合器(天臣医疗)。 医药外循环:疫情相关物资出口、特色原料药、制剂出口分享全球市场 海外疫情尚未出现拐点，出口疫情相关物资企业持续受益。疫情相关物资个股:华大基因、振德医疗、英科医疗、东方生物。 全球特色原料药产能逐渐向亚太地区转移。特色原料药:华海药业、普洛药业、仙琚制药、富祥股份。 制剂出口分享全球市场。制剂出口:海普瑞、健友股份、普利制药等。 ? ?