钢铁行业研究专题报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 钢铁行业研究专题报告：钢企冷轧产品高盈利能否持续 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 前言 当前 11 月以来钢企冷轧产品盈利持续回升，目前已回升至近十年同期第二高位，上周吨钢毛利已回到近三年新高;未来钢企冷轧产品高盈利能否持续?我们想从历史宏观与钢价变 化规律，来探究目前顺周期趋势下钢企冷轧产品是否具备高盈利保障。 我们通过分析 2005 年以来全球钢材价格变动三个周期的特征以及背后的驱动因素:经济 增速回升阶段性高点的年份与钢价高点时机基本同步，后续经济放缓对价格冲击受到供需状 态的附加影响，存在小幅延缓或提前效果;周期内供需差值的变化是决定价格涨跌幅度的主 要因素;板材、长材价格分别与消费、投资增速相对 GDP 增速高低相关性大。 展望 2021 年影响钢材价格变化的三个主要因素:全球经济增速变化，供需差值，经济结构: 2021 年全球经济随着疫苗投入使用将进入加快复苏，受低基数影响，经济增速将快 速反弹，进一步拉动钢铁需求释放。受经济增速反弹拉动，钢价将同步上行。 ? 疫情之前 2019 年全球钢铁供需差值为-1108 万吨，总体供需处于弱平衡状态;2016 年以来中国推进在去产能，2020 年全球产能没有发生较大变化，受疫情影响，部分 产能转到 2021 年投产，预计 2021 年供需差值