LED产业发展深度报告.docx

? ? ? ? ? ? ? LED产业发展深度报告 航运回暖，集中度与结构优化者胜出 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  核心观点 海外照明订单快速增长，显示产业受益新基建成长红利 中国制造率先复工复产，凸显了生产制造和供应链方面的优势，有效弥补了全球因疫情导致各国大面积停工停产造成的供给缺口，对他国出口的“替代转移效应”持续显现。过去的十个月，照明行业累计出口已超过 400 亿美元，并取得近 9%的增长。目前，结合相关出口企业在手订单判断，全年的出口实现正增长，同时出口总额创历史新高的结果为大概率，因此，国内 LED 企业预计将充分享受出口红利。LED 显示方面，今年以来，由于受到疫情影响，2020 上半年中国大陆商显市场整体下滑明显，同比下降 21%，其中教育、服务、地产、交通受疫情影响较为严重，随着疫情得到控制，第三季度 LED 显示整体收入回暖，我们预计随着疫情回暖，新基建的投入，LED 显示作为能够满足超高清、大数据可视化的智能显示需求产业，有望持续受益新基建的成长红利。 未来订单回暖，LED 各环节数据显示产业回暖 1）LED 芯片环节，供需关系缓和，市场上通用照明白光芯片价格在 60 元—85 元/片（2 寸片）之间，价格已较年初有了 10%—15%的涨幅。芯片涨价符合 LED 企业毛利率回升的趋势，后续我们认为随着国内外需求持续强劲增长，LED 芯片环节存货将实现逐季出清，同时行业利润率将逐步回升；此外，布局深耕项高潜力利基产品，强化产品区隔性，才是突破现有的发展格局的方向。 2）LED 封装方面，国内受益产业承接转移，2019 年中国大陆在全球 LED 封装供给端的市占率达到71%，从收入方面看，中国厂商携靠近市场以及成本竞争力的优势，市场份额持续提升，随着行业竞争加剧并且上市 LED 企业接连加码扩产，LED 封装器件价格呈下降趋势，未来经过兼并重组和自然淘汰，行业集中度将进一步提升。 3）LED 照明环节，2011 年 CR5 为 68.77%，2019 年 CR5 为 68.04%，CR3 占比由 43%上升为 53%，整体集中度向龙头集中。前列企业依旧为欧普、阳光、佛山照明等企业，木林森则通过对下游的垂直整合，收购了海外朗德万斯，成为国内收入占比最高的照明企业。未来，集中度的持续提高是照明环节的主要发展方向，渠道的投入和引流将是重要的发力方式。 4）LED 显示，2020 年前三季度，主要的 LED 显示屏公司收入都大幅低于去年同比数据，随着疫情回暖，新基建的投入，LED 显示总体收入环比有所增长，二季度由于海外疫情爆发，境外业务下滑，但国内疫情得到控制，整体国内环显示业务回暖。后续，随着新基建的需求投入，整体的需求将有较大拉动。 5）LED 驱动芯片，LED 照明回暖显著，同比去年实现正增长，其中驱动照明芯片龙头晶丰明源，第三季度收入快速回暖，同比增长 59%，环比增长 59.06%。显示方面，明微电子与聚积两个主要以 LED显示驱动芯片为主的公司，财务数据都显示，显示行业景气度逐步回暖。 未来 LED 行业看什么，Mini LED 高增长， 通用照明仍将是 LED 最大的应用市场，其次为 Mini LEDMicro LED、车灯照明；通用照明占比由 2019年近 40%，下降为 25.15%，主要因 MiniMicro LED 预计规模快速起量，由占比 0.02%上升为 18.60%。因此，若 Mini LED 和 Micro LED 市场化顺利，随着渗透率的快速提升，LED 行业将会迎来新一轮的快速增长。同时，不可见光与车用照明等新兴领域，将是 LED 行业发展的重要增长点，多个高附加值利基型的市场份额目前主要为海外公司所占有，对于 LED 下游应用的多元布局将是未来 LED 企业的发展方向。 投资建议： LED 照明与显示应用复苏，整体产业链数据回暖，供需关系改善；在创新应用方面，明年 mini LED 产品将迎来重要的市场化年，海外两大知名品牌将推出 Mini LED 产品，预计将加快产品渗透率，带来行业新的需求动能；重点推荐，木林森和三安光电，建议关注晶丰明源、兆驰股份 风险提示：传统照明与显示不及预期、Mini LED 市场化不及预期、海外订单回流 1. LED 行业回暖，行业集中度逐渐提高 1.1. 海外订单流入，中国照明行业出口双位数增长 中国照明电器协会发布了《2020 年前三季度中国照明行业出口情况报告》，LED 照明产品今年 1-9 月累计出口额为 234.6 亿美元，同比增长 5.45%，回升态势十分明显。在突发公共卫生事件席卷全球之后，海外供给端出出现产能缺口，同时，由于国内疫情恢复控制较好，工厂开工率快速恢复，海外订单流入。