元琛科技-投资价值分析报告：烟气净化，科创助力.pdfVIP

公司研究|工业|资本货物 证券研究报告 元琛科技投资价值研究报告 2021 年3 月3 日 [Table_Title] [Table_Invest] 烟气净化领跑者，科创助力新征程 定价区间：12.87-21.46 元 ——元琛科技投资价值报告 [Table_Summary] [Table_TargetPrice] 报告要点：  细分行业领域领先企业，引领环保产业技术前沿 公司深耕行业十五载，是国内除尘过滤材料、脱硝催化剂生产和再生跨领 [Table_Base] 发行数据 域内较早拥有自主知识产权和危废经营资质的环保企业。目前，公司产品 发行价格（元）： 主要应用在电力、钢铁及焦化、垃圾焚烧、水泥和玻璃等行业，获得龙净 发行规模（百万股）： 40 环保、国家电投集团、中电国瑞、清新环境、首钢京唐、安丰钢铁、华润 发行后股本（百万股）： 160 集团和信义玻璃等知名企业广泛认可。2017-2019 年，公司营业收入年复 发行日期（百万元）： 合增长率 16.65%，综合毛利率稳定30% 以上，业绩表现优异，盈利能力不 主承销商： 国元证券 断增长。 [Table_Author]  立足烟气治理领域，进军战略新兴产业 国家持续出台排放标准限值及治理政策，大 放标准逐步提高，排放要 求愈发严格。虽然煤电行业超低排放改造将接近尾声，但国家大气环境质 量改善进程不会松懈。随着钢铁行业超低排放的全面实行、部分省份水泥 行业超低排放意见的相继出台，以及将来有色、水泥等行业超低排放意见 的出台，对烟气净化产品也提出更高的要求，非电行业将成为超低排放改 造的主战场，除尘滤袋行业和脱硝市场前景广阔。公司经过多年发展，公 司产品结构不断丰富和优化，市场地位稳步提升，增长前景持续向好。  企业技术领先，非电领域市场广阔 公司科技创新能力突出，掌握除尘滤料和脱硝催化剂的关键核心技术，具 有高效的研发体系，拥有持续创新能力和突破关键核心技术的基础和潜力， 具备高度科创属性，是成长速度快、发展潜力大的企业之一。基于公司深 耕电力行业多年的基础，未来存量需求基本保持稳定，同时针对非电各细 分行业烟气的特殊性及改造的复杂性，通过不断技术改进和技术创新，形 成应用于各种复杂除尘工况的技术优势，为公司滤袋产品和脱硝催化剂从 电力行业延伸至非电各细分行业提供良好的支持，未来公司主营业务在非 电行业的收入规模将有着不断增加的趋势，产品市场空间广阔。  盈利预测 预计2020 年-2022 年收入分别是4.52/6.05 /7.85 亿元，归母净利润分别是 0.62/0.95/1.32 亿元，每股收益分别为0.39/0.59/0.82 元。通过比较可比公 司估值法和绝对估值法，我们预计公司的合理市值区间应在20.60-34.33 亿 元，按照发行后股本上限计算，对应的每股价值区间为12.87-21.46 元。 风险提示 非电行业市场开拓不力风险、市场竞争激烈的风险、产品受环保政策和标 准影响的风险、技术升级和产品更新换代的风险等等，详细见文末。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 324.19 363.19 452.04 605.00 785.00 收入同比（%） 21.46 12.03 24.46 33.84 29.75