希望教育-市场前景及投资研究报告-内生外延双轮驱动,西南高教龙头.pdfVIP

希望教育-市场前景及投资研究报告-内生外延双轮驱动,西南高教龙头.pdf

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证券研究报告 | 公司深度 2021 年03 月16 日 希望教育 (01765.HK ) 内生外延双轮驱动,西南高教龙头腾飞在即 高速成长的民办高教龙头。公司 2009 年起布局民办高教,经过 12 年的 买入 (维持) 快速发展,公司目前旗下学校已达17 所(国内16 所+马来西亚英迪国际 股票信息 大学),已发展成为当前我国办学网络规模最大、在校生规模第二大的上 市民办高等教育集团。FY2020 营收同增45.3%至15.68 亿元,归母净利 行业 教育 润60.8%至5.76 亿元,2020-2021 学年在校生人达19.46 万人。 前次评级 买入 行业扩招+转设利好持续 ,民办高教龙头受益。民办高教充分受益于 最新收盘价 (港元) 2.74 高职及专升本扩招,2020 年 9 月上市公司新生人数同比增速普遍超过 总市值(百万港元) 22,326.65 40%。从2020-2021 高职扩招目标及部分省份2021 年专升本招录计划来 总股本(百万股) 7,973.80 看,2021 年扩招趋势仍将延续。2020 年 学院转设政策加码,转设提 其中 流通股(%) 100% 速卓有成效,扩招带来内生盈利提升以及行业兼并整合多重利好,。 30 日日均成交量(百万股) 106.12 领先行业6~7 年的并购及整合优势,集团化办学效果凸显。①经验丰富 股价走势 的专业核心团队:在招生、教学、并购拓展、投后整合、内控及激励等方 面均有专人负责,形成中台化治理能力;②行业内率先建立并购团队:外 希望教育 恒生指数 延速度快、效率高且风控能力强;③强大的投后整合能力:公司实现教学 144% 123% 资源、招生经验以及就业资源的共享,集团化统筹旗下院校发展,全方位 103% 改善标的学校的办学实力,历史并购标的已验证整合效果,2019 年新并 82% 62% 购院校在招生人数、报到率等指标亦实现快速显著改善。 41% 内生增长空间大,多元模式拓展办学网络。①内生空间大盈利有望提升: 21% 公司现有土地仍有约一倍可利用空间,且 学院转设有望从FY2021 起 0% -21% 带来盈利能力逐步提升;2020 年并购标的马来西亚英迪,国内外与办学 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 层次协同效应可期,经营改善有望支撑业绩增长 CAGR 超 40%。②外延 校园网络持续扩张:公司现有4 所大专院校自建项目,2021 年3 月可转 债+配售再融资6 亿美元,紧抓转设背景下行业整合窗口期,外延有望加 速落地,此外公司通过收购世纪鼎利有望以专

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