食品饮料行业成本推动型提价专题分析报告：成本格局优化.pdfVIP

证券研究报告 2021年3月14日 成本催化，格局优化 ——食品饮料成本推动型提价专题 行业评级：增持 成本推动型提价专题报告 投资要点（行业评级：增持） 投资建议：面对成本上涨，大众品龙头相比中小企业有更强的能力通过直接提价、产品结构升级等方式消化成本压力，促进竞 01 争格局优化、实现份额提升。A股建议增持：青岛啤酒、伊利股份、涪陵榨菜、恒顺醋业、洽洽食品、中炬高新、海天味业等， 受益标的：重庆啤酒；港股建议增持：蒙牛乳业、华润啤酒等。 复盘历史，成本上涨是部分大众品直接提价的主因。成本推动型提价主要发生在以成本加成型定价模式为主的大众品行业。通 02 过梳理啤酒、调味品、乳制品、休闲零食等行业部分龙头公司的历史提价情况，我们发现当原材料、包材价格上涨时，往往出 现行业性的提价。而行业龙头的提价策略往往结合成本上涨幅度、市场竞争格局等确定，提价落地后，一方面吨价实现提升， 毛利率压力缓解；另一方面，待成本回落后，产品价格通常不会相应回落，毛利率受益提升，享受“剪刀差”红利。 龙头消化成本压力的能力较强，成本上涨催化竞争格局优化。成本上涨时，具有规模优势的龙头公司更易提前锁定较低的原料 03 价格，更能通过提价、规模效应等消化成本上涨。而中小厂家由于产品市场竞争力弱，同时规模小、技术落后，所以在成本上 涨时既无法主动通过提价转嫁，又无法通过规模与技术效应消化压力，现金流能力受到考验，盈利空间受压缩，已被淘汰出局。 因此，成本上涨会催化竞争格局优化，龙头市占率有望进一步提升，同时行业整体缩减费用投放，市场竞争通常会阶段性缓和。 长期来看，产品结构升级是盈利提升的持续动力。直接提价是应对成本上涨的短期策略，而产品结构提升是吨价和盈利提升的 04 长期动力。相比于老品直接提价，高端化新品推出、品类升级更易使消费者接受，更有利于维护价格体系和既有的优势格局。 国内消费升级趋势持续，大众品龙头公司的产品结构升级尚有较大空间，高端化是长期趋势，为盈利提升带来持久动力。 风险提示：疫情反复影响需求；市场竞争进一步加剧；出现食品安全事件。 2 成本推动型提价专题报告 目录/ CONTENTS 01 啤酒：成本上涨是直接提价主因 02 乳制品：奶价上涨+竞争缓和，促多形式提价 03 调味品：产品结构升级+提价驱动吨价提升 04 零食：直接提价谨慎，结构升级带动毛利率上行 04 盈利预测与投资建议 04 风险提示 33 / 成本推动型提价专题报告 01 啤酒：成本上涨是直接提价主因 44 /