瑞普生物-市场前景及投资研究报告-动保核心竞争格局.pdfVIP

[Table_StockInfo] 2021 年03 月16 日 买入 （维持） 证券研究报告•公司年报点评 当前价：27.59 元 瑞普生物（300119）农林牧渔 目标价：44.10 元（6 个月） 动保核心竞争格局变化，公司进入快增长通道 投资要点  业绩总结：公司发布2020 年年报，报告期内实现营业收入20 亿元，同比增长 [Table_Summary] 36.4%，实现归母净利润4 亿元，同比上涨104.9%。报告期内下游生猪养殖企 [Table_Author] 业恢复生产、家禽养殖行业集中度持续提升，公司把握需求增量的同时提升客 户集中度与市场占有率，各类产品销量均得到较大提升。  非洲猪瘟疫情提高养殖户对防疫的重视程度，并发症相关产品需求提升；“禁抗 令”政策推进促使养殖户对于非强制免疫病的态度由“治”转“防”，猪用生物 制品销量迎来增长。生猪养殖行业集中度不断提高，十家上市猪企生猪出栏量 占总体比例由2019 年的8.3%增至2020 年的 10.4%，规模养殖场更注重疫病 预防，疫苗需求更高。动保行业业绩支撑以及高景气度的核心逻辑发生改变， 我们认为在未来 1-2 年的时间维度内，动物保健相关业绩的主要驱动因素将由 [Table_QuotePic] 生猪存栏量的恢复以及类似口蹄疫疫苗等大单品的市场占有率转变为非洲猪瘟 相对指数表现 的防控以及“禁抗”工作的顺利推进。短期内动物保健行业市场空间的扩容并 瑞普生物 沪深300 不完全依赖于下游生猪存栏量大幅提升的周期性波动。而在此基础之上， 86% 2021H2-2022H1 生猪出栏量加速恢复增长将产生进一步的正面影响，从而持续 67% 推动动物保健行业的发展。公司在畜用产品丰富，包含有猪圆环病毒 2 型灭活 48% 疫苗、猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗等，2020H1 畜用生物制品实 现营收6567 万元，同比增长52%，未来随疫苗普及率的提升，市场空间广阔。 28%  2019、2020 年肉鸡祖代引种量位于高位，产能增长将于2021 年有所体现，在 9% 市场苗取代政采苗的发展趋势下，公司将利用产品优势提高市占率。我国鸡肉 -10% 需求量稳步上升，截至2020 年11 月，全国白羽鸡祖代存栏量为155.1 万套， 20/3 20/5 20/7 20/9 20/11 21/1 21/3 全年平均存栏水平高出2019 年平均水平的20%。2019 年祖代引种数量 122 万 数据来源：聚源数据 套，高于历史水平且2020 年仍维持近90 万套的水平，参考白羽鸡自祖代引种 至商品代毛鸡出栏历时约需1 年2 个月，2021 年肉鸡将迎来增量。公司三价重 组禽流感疫苗市场反馈良好，在国家计划2025 年全面实现市场苗替代政采苗的 基础数据 [Table_BaseData] 计划下，将尽可能扩大市场份额，享受扩容红利，提升整体禽用制品的收入。 总股本(亿股) 4.04  公司将向特定对象发行股票募集 13.4 亿元建设兽药、疫苗相关项目，同时瞄准 流通A 股(亿股) 2.49 高速发展的宠物赛道，投资瑞派宠物，积极拓宽业务范围。公司对现有兽药制 52 周内股价区间(元) 13.72-28.15 剂业务加大投入，募集到的金额将分别投资国际标准兽药制剂自动化工厂建设、 总市值(亿元) 111.60 天