休闲食品行业平台型企业市场前景及投资研究报告：千亿市场，多重因素驱动.pdfVIP

食品饮料行业 千亿市场，多重因素驱动企业发展 ——休闲食品行业平台型企业研究报告 Table_BaseInfo 休闲食品行业空间广阔，目前市场仍较为分散，行业内公司整合空间 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 大。对于平台型企业，其扩张空间与扩张路径明确，未来发展可期， 国家/地区 中国 具体如下： 行业 食品饮料行业 报告发布日期 2021 年03 月16 日 核心观点  休闲食品行业空间广阔，行业整合空间大。1 ）根据欧睿数据，我国休闲食 行业表现 品行业市场空间将近3500 亿，替代品威胁小+代际迁移及消费升级等外部 驱动因素决定行业长期有望保持小个位数稳定增长。2 ）目前市场仍较为分 散，头部公司整合空间足；3 ）休闲食品公司发展驱动因素明确: （外部增长 +渠道扩张+品类迭代）*品类扩张。  渠道：线上及连锁门店为平台型公司未来主要渠道。1 ）线上：一方面，伴 随电商渗透率的持续提升，松鼠、百草、良品作为线上头部品牌仍将持续受 益；另一方面，线上渠道将长期处于低利润率竞争环境，头部品牌在细分赛 道上竞争不具备明显优势且量增易受平台政策影响，从量价纬度看公司要 资料来源：WIND、东方证券研究所 实现长期发展必须进行线下渠道拓展。2 ）连锁：连锁门店为平台型公司优 深 选线下业态，具有较大发展空间，行业尚处于跑马圈地状态。从各品牌发展 战略来看，良品属于稳扎稳打型，松鼠属于激进拓店型，来伊份直营模式成 度 熟，加盟、异地拓店缓慢。 报  产品和品牌：1 ）品类：通过大单品及子品牌策略进行品牌聚焦为平台型公 告 司的未来看点。大单品策略有利于公司提升规模，增加对上游议价权；相较 于公司在原有品牌下推出新产品，其从细分赛道着手并通过子品牌形式进 行品类扩张往往更能占领消费者心智，此外，第三消费时代下消费者多元化 需求的浮现为子品牌孵化提供肥沃土壤。2 ）品牌：在行业增速放缓的背景 下，公司主品牌进入精细化运营阶段，举措包括品牌再定位、品牌运营、用 户深耕等。  财务分析：1 ）成长性：平台型企业线上有望保持稳定增长，线下门店扩张 为核心驱动。2 ）盈利能力：伴随规模提升公司对采购成本控制能力有望加 强，运输成本仍有下降空间。3 ）ROE ：轻资产运营模式下平台型企业存货 周转率高于制造型企业。 投资建议与投资标的 休闲食品市场空间广阔，而集中度仍较低，这给予行业内公司较大整合空 间；平台型企业在渠道、产品、品牌端的扩张路径明确，未来发展可期。建 议关注线上线下渠道均衡发展、加盟业态成熟的良品铺子(603719，未评 级)、及20 年以来线下快速拓店的线上龙头三只松鼠(300783，未评级)。 风险提示  休闲食品市场需求变化的风险、原材料成本波动风险、食品安全风险、行业 【 竞争加剧风险、平台政策风险 行 业 · 证 券 研 究