镍金属行业深度分析报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 镍金属行业深度分析报告 迎接硫酸镍的高光时代 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  报告综述： 迎接硫酸镍的高光时代 镍的二元供需匹配是理解镍产业变迁的核心，“红土镍矿—高镍化动力电池”的 供需匹配将开启硫酸镍的高光时代。二元供给方面，硫化镍矿供应下降，红土镍 矿亟待扩张；二元需求方面，不锈钢稳步增长，全球新能源车大潮叠加高镍化趋 势，将驱动硫酸镍需求加速增长；传统的镍二元供需匹配分为两条路径，一是硫 化镍矿-电解镍-不锈钢+电池，二是红土镍矿-不锈钢。我们认为，未来较长时期镍 产业的主要矛盾将聚焦在硫化镍矿资源不足的背景下，资源潜力较大的红土镍矿 供应和加速增长的硫酸镍需求如何匹配的问题。我们预计 2021-2025 年硫酸镍供 需或将持续抽紧，2025 年缺口可能达到 6.5 万金属吨，而能够解决以上主要矛盾， 实现“红土镍矿—高镍化动力电池”供需匹配的公司将获得丰厚回报。 未来 5 年动力锂电对硫酸镍需求 CAGR 增速高达 40%。动力锂电对镍的需求有 望系统性地高于新能源车增速，一是单车带电量提升，二是动力电池高镍化。我 们的测算表明，未来 5 年动力电池领域对硫酸镍需求 CAGR 增速高达 40%。尽管 不锈钢仍为镍最大消费领域，但动力电池行业是未来镍需求增速最大的领域，电 池需求占比有望从 20