耐火材料产业发展深度报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 耐火材料产业发展深度报告 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  核心观点 耐材行业及下游变革，行业集中度提升节奏有望加快 行业龙头市占率稳步提升（CR4 19 年市占率较 12 年提升 3.8pct 至 7.7%）， 且经营质量好于第二梯队（净营业周期作为观测指标）。行业角度，整包模 式渗透率提升、供给侧改革力度有望加大、原材料价格大幅波动加速淘汰 中小企业等，行业龙头市占率提升节奏或加快。钢材产品结构升级，短期 钢铁产量或仍增长，钢铁耐材制品市场规模仍有提升空间。首次覆盖北京 利尔（买入，目标价 6.76 元）、濮耐股份（买入，目标价 5.59 元）、瑞泰 科技（增持，目标价 10.52 元），我们行业首选是北京利尔（国内最大钢铁 耐材整包商）、濮耐股份（受益耐材原料量价提升）。 耐材龙头经营质量向好，较第二梯队领先优势扩大 耐材行业制品主要下游为钢铁冶炼行业（耐材消耗量占比约 70%），国内 耐材行业竞争格局较为分散，但行业龙头近年市占率趋势性提升（CR4 19 年市占率较 12 年提升 3.8pct 至 7.7%）。耐材制品主要下游钢铁行业 19 年 以来景气度下行，耐材行业整体承压。另一方面，我们观察到钢铁耐材制 品龙头濮耐股份、北京利尔、瑞泰科技经营质量好转趋势未变，净营业周 期持续缩短，新三板