巴菲特和芒格对公司估值的精彩论述.docxVIP

巴菲特和芒格 公司估 的精彩 述 我 无法做到 微 和英特 感到很确定， 不 并不意味着你也不能 得两倍于伯克希 史回 率的一种方法?? 股 ：如果有人采用你的投 哲学——构建一个由 6 到 8 只股票 成的高度集中的投 合，并采用你的投 方法—— 税、 入并持有， 不 他的投 象是像微 和英特 那 的年增 率 30%的高科技公司，而不是你投 合中增 率通常只有 15%的公司，你 得他 做 得的回 率能否达到伯克希 史回 率的两倍？ 巴菲特： 如果微 和英特 的表 达到可口可 和吉列的两倍， 种方法肯定能取得两倍于 我 的回 率。 的关 是能 那些你能理解并 它 的情况非常肯定的企 。 如果 你懂 些企 ， 多人都懂微 和英特 ，但 理和我不懂，你就有机会 估它 的价 。 如果你 得它 的价格很合理， 有美妙的 展前景， 如果你的判断是 的， 将 得非常丰厚 的回 。 我 只是 有些企 比其他企 更 理解 巴菲特： 有一大堆企 ， 理和我完全不知道 如何 估它 的价 ， 一点也不会 我 。 我 不知道可可豆或者 布以后的价格走 ， 于各种各 的金融工具， 我 也不 得自己掌握了 其 行估 的知 。 期待有人懂世界上的每一家企 可能 分了一点， 无 如何， 我 只是 有些企 比其他 企 理解得多。 我 的“懂”的意思是能 看到 10 年之后的情况 巴菲特：当我 懂 ，我的意思是，你非常清楚 10 年之后公司的情况将是什么 的。我 多企 的理解都不足以 我 生 种信心， 不 有少数几家企 可以。 幸运的是， 就像你 的那 ，我只需要真正懂几家企 就 了，可能是 6 家或 8 家。 微 和英特 的情况，我无法做到像 可口可 和吉列那 确定 巴菲特： 如果我 能 洞察 才你 的 些有点复 的高科技企 的 展前景的 ， 作 伯 克希 的股 ， 你 得的回 会更好。 如果我 真有 种洞察力， 你 的回 肯定会比 情况好， 因 以前投 些公司确 有机会 大 ， 在仍然存在 种机会， 如果 些公 司的高增 率能 得到 持的 ，投 它 确 可以 大 。 我 得你找不到比英特 的安迪· 格 夫和微 的比 · 盖茨更好的 理了， 些企 在它 各自所在的行 中似乎都占据着 地位。 不幸的是， 我 些企 懂得不 深， 以至于 我不能确定它 在行 中的地位是不是像可口可 和吉列的地位那 大。 与可口可 和吉 列相比，你可能更懂高科技企 ， 或者是因 你的 背景，或者是因 你的天分。 但我 不是 ， 我更懂可口可 。所以， 我必 持投 那些我 我能理解的企 。 如果其他 地方有更多的 可以 ，我 ，在那些地方 到 的人是有 格 个 的。 理？ 以英特尔的方法来赚钱极难， 就眼下来说， 我们不想掌握这种赚钱之道。 清晰看透英特尔的未来对我们来说简直太难了 芒格：像英特尔这样的企业会受到物理规律的制约， 这种制约总有一天会导致一张芯片上无 法容纳更多的晶体管。我觉得，每年 30%或者其他比例的增长率将会持续很多年，但不可能会持续到无限的未来。 因此，英特尔必须利用它目前在半导体行业中的领导地位开发一些新的业务，就像当年 IBM 利用制表机开发出了计算机业务一样。而预测某些公司是否有能力做到这一点，对我们来说简直太难了。 在英特尔的第一轮融资中，我们购买了 10%的股份，后来我们把这些股份卖掉了 巴菲特：是啊， 作为英特尔的两个主要创始人之一，鲍勃·罗伊斯在爱荷华州的格林内尔长 大，我记得他的父亲是格林内尔的一位牧师，他在格林内尔学院念的书，上世纪 60 年代后 期当我加入格林内尔信托董事会的时候，他是当时的董事会主席。后来，当他离开 FARICHILD 和戈登· ** 一起创办英特尔的时候， 格林内尔信托通过私募购买了 10%的股份， 实际上这是英特尔的第一轮融资。鲍勃是个了不起的家伙，待人很随和，这一点和比尔·盖 茨一样。 这些家伙给我解释他们创办的是什么企业， 他们是很好的老师， 非常擅长解释他们 的企业， 可是我这个学生比较呆笨。 鲍勃当时是一个实实在在的爱荷华男孩， 他会告诉你投 资英特尔的风险和潜力， 他在各方面都非常开朗且绝对诚实。 所以，我们确实为格林内尔信 托在英特尔的首轮融资中购买了 10%的股份，可是负责格林内尔投资委员会的天才却在几 年之后想法设法地卖掉了这些股份， 不过我不会告诉你这个人的名字。 算出当时那些股份现 在所值的价值没有任何奖励。 以英特尔的方法赚钱极难，就眼下来说，我们不想掌握这种赚钱之道 巴菲特： 顺便说一下， 当初鲍勃非常热心的是英特尔那时制造的一些手表， 这可能是他最热 心的东西。 按照鲍