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第二节 普通股价值评估 一、普通股价值评估的方法 二、股票的收益率 财务管理第七章债券、股票价值评估 1.股票：所有权性质的有价证券。 2.股票价格：股票的价格主要是由预期股利和当时的市场利率决定。　　 3.股利：公司对股东投资的回报 股票的有关概念 股市上的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等，投资人在进行股票估价时主要使用收盘价。 财务管理第七章债券、股票价值评估 一、普通股价值评估的方法 股票投资的相关现金流量包括现金流出和现金流入。一般情况下，现金流出是当前的购买价格，现金流入是未来的股利收入，如果是有限期持有，还包括出售收入。 ▲ （股票本身的内在价值）未来的现金流入的现值 财务管理第七章债券、股票价值评估 一、普通股价值评估的方法 股票价值等于其未来现金流入量的现值 每期的预期股利 (D1，D2，……Dn ) 股票出售时的价值 式中：Dt——t年的股利； RS——折现率，一般采用资本成本率或投资的必要报酬率； t——折现期数 （一）股票估价的基本模型 财务管理第七章债券、股票价值评估 一、普通股价值评估的方法 （二）零增长股票的价值 ◎ 预期股利增长率为零，即公司每期发放的股利（D）相等。 ◎ 计算公式： Dt≡D (t=1,2,3……) 主要适用于评价优先股的价值，即优先股价值是优先股未来股息按投资必要收益率折现的现值 ◎ 股票（优先股）收益率 ——股息与其市场价值之比 财务管理第七章债券、股票价值评估 【 例】某企业准备购买证券市场上的甲股票，目前市价为10元，且每年的股利为2元，企业要求的收益率为12%，企业准备投资并长期持有，问：该企业能否投资并长期持有甲股票？ 解析: 决策原则：若股票价值高于股票市价，股票值得投资。 一、普通股价值评估的方法 财务管理第七章债券、股票价值评估 一、普通股价值评估的方法 （三）固定增长股票的价值（又称为戈登(Gordon)模型） ◎ 假设条件 ：（1）股利支付是永久性的，即t→∞； （2）股利增长率为一常数(g)，即g t=g； （3）模型中的折现率大于股利增长率，即Rs g。 D0是指t=0期的股利 当Rs＞g时 ※ 每股股票的预期股利越高，股票价值越大； ※ 每股股票的必要收益率越小，股票价值越大； ※ 每股股票的股利增长率越大，股票价值越大。 ◎ 计算公式： 财务管理第七章债券、股票价值评估 一、普通股价值评估的方法 【 例】假设一个投资者正考虑购买ACC公司的股票，预期一年后公司支付的股利为3元/每股，该股利预计在可预见的将来以每年8%的比例增长，投资者基于对该公司的风险评估，要求最低获得12%的投资收益率。 要求：计算ACC公司股票的价值。 解析: ACC公司股票价值为： 财务管理第七章债券、股票价值评估 一、普通股价值评估的方法 【 例】某企业准备购买证券市场上的甲股票，目前市价为10元，预计第一年的股利为2元，以后以4%的增长率增长，企业要求的收益率为12%，企业准备投资并长期持有，问：该企业能否投资并长期持有甲股票？ 解析: ACC公司股票价值为： 决策原则：若股票价值高于股票市价，股票值得投资。 财务管理第七章债券、股票价值评估 （四）非固定增长股票的价值 ▼ 包括高速增长阶段和随后的稳定增长阶段。 ▼ 股票价值的构成：高速增长阶段（n）股利现值和期末股票价值的现值。 ▼ 计算公式: 一、普通股价值评估的方法 财务管理第七章债券、股票价值评估 一、普通股价值评估的方法 【 例7-11】一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资必要报酬率为15%。预计ABC公司未来3年股利将高速增长，增长率为20%。在此以后转为正常增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。现计算该公司股票的内在价值。 　　前三年的股利收入现值　　＝2.4×（P/F,15%,1）＋2.88×（P/F,15%,2）＋3.456×（P/F,15%,3）　　＝6.539（元）　　第四年及以后各年的股利收入现值　　＝D4/（Rs-g）×（P/F，15%，3）　　＝3.456×（1＋12%）/（15%-12%）×（P/F，15%，3）　　＝84.831（元）　　股票价值＝6.539＋84.831＝91.37（元） 财务管理第七章债券、股票价值评估 2 20% 20% 20% 12% 12% 12%……… 0 1 2 3 4 5 6