油价回归下的周期改善与低成本高成长.pdfVIP

目录 一、2021年：油价回归，易涨难跌 二、石化行业迎来业绩拐点向上时机 三、油价上行助推低成本原料路线业绩抬升 四、不同油价情景下的业绩弹性 创 造 财 富 / 担 当 责 任 一、2021年：油价回归，易涨难跌 创 造 财 富 / 担 当 责 任 1. 2020年疫情冲击油价，OPEC+减产提供上涨动能 • 2020年疫情严重冲击油价，4月一度跌至谷底，5月随着OPEC+正式实施减产重心上移，6月进入窄幅 震荡阶段，11-12月反弹。 • Brent和WTI全年均价分别为43.21、39.47美元/桶，均价创2005年以来新低，同比下降32.7%、30.8%。 图1 ：2020年国际油价走势 资料来源：Wind ，中国银河证券研究院 创 造 财 富 / 担 当 责 任 4 2. 2021年油价回归，预计未来一段时间易涨难跌 • 年初以来，OPEC+深化减产（沙特2月和3月主动实施100万桶/ 日单边减产）、美国推出财政刺激计 划、新冠疫苗接种稳步上行、美国和俄罗斯极寒天气等诸多因素影响，国际油价大幅上行。 • 目前油价已超过2019年均价水平，年初以来涨幅在20%以上。 • 全球新冠肺炎新增确诊病例数已连续数周下降，经济复苏将带来原油需求上涨，对油价形成强有力 支撑；流动性宽松利好原油等大宗商品，美国财政刺激政策的推进使得美元贬值压力加大，油价存 在上涨预期。 表1 ：全球原油需求预测（百万桶/ 日） 图2 ：2021年以来国际油价走势 2020 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2021 2021增量 2021增幅(%) 70 Brent原油（美元/桶） WTI原油（美元/桶） 美洲 22.63 23.91 24.75 24.09 24.16 24.23 1.6 7.09 美国 18.48 19.46 20.16 19.69 19.77 19.77 1.3 7.01 65