中国宏观两会前瞻，国新办发布会透露的新动向.pdfVIP

中金公司研究部: 2021 年3 月4 日 近期银保监会、工信部、商务部等多部委先后举办国新办新闻发布会，就年内和未来中 长期政策导向与媒体交流，涉及金融、商贸流通、产业政策、科技创新、国企改革、农 业农村改革、养老等系列热点，系列会议均贯穿构建新发展格局下的改革创新、数字经 济、加大对外开放等政策主线： 金融领域 房地产监管政策继续完善，综合发挥稳房价稳地价稳预期作用。银保监会主席在发布会 上指出，当前房地产金融化、泡沫化的倾向仍比较强，有在进一步采取措施如“一城一 策”房地产综合调控举措，以“稳地价、稳房价、稳预期”。近期国内多个重点城市发布 住宅供地“双集中”政策（集中公告、集中供应），集中大量供地有助降低土地成交溢价 率，实现稳地价。结合此前发布的房地产企业融资“三条红线”，银行业金融机构房企贷 款集中度管理等措施，多管齐下，有助实现“三稳”。 贷款利率去年在较长一段时间内持续下降，今年可能小幅回升。银保监会主席指出，今 年将通过支持财务重组、债务重组、企业重组、债转股等多种形式继续降低企业负担， 但今年市场利率回升，估计贷款利率也会有回升。我们认为，即使银行利差稳定在当前 较低的水平，随着市场利率中枢的走高（如今年 2 月末，1 年期国股行存单发行利率已 由去年年底的3.0%升至 3.2%附近），虽然降低银行负债成本的改革措施（如叫停定期存 款提前支取靠档计息、压降结构性存款等）也在施行，但影响相对有限，在 LPR 下调概 率很低的情况下，今年银行贷款利率有望止降或小幅上行。尤其是去年企业贷款利率逐 季下行，与市场利率走向并不完全一致，部分与金融机构让利有关，今年随着实体企业 经营企稳，部分支持政策或有序退出。但当前市场利率已接近去年 11 月信用债违约风波 之前的水平，我们预计未来货币政策收紧的节奏有限。 提示不良贷款继续走高风险。2020 年全年银行体系处置不良资产 3.0 万亿元，并累计对 6.6 万亿元贷款进行延期还本付息，今年3 月底是延期还款政策的一个关键节点。农行董 事长指出2 ，目前来看该部分贷款比普通贷款不良率高一些，但仍然可控。今年 3-4 月份 同样是信用债到期还款高峰，到期风险值得关注。 图表1: 当前市场利率已接近本次信用风波前水平 图表2: 关注近期企业借款到期小高峰 % DR007 1年期国股行同业存单发行利率 亿元 12,000 4.0 10,000 3.0