金融工程学概述培训教学PPT课件.ppt

案例1：1993年11月，宝洁公司向信孚购买了第一批利率互换性质的衍生产品，它想通过使用利率衍生工具来帮助其降低融资成本。多数交易是以一个复杂的支付公式为基础的，即要求宝洁在利率上升时向信孚支付差价，在利率下降时获得信孚的补差，由此有效降低其财务成本。在利率稳定时，宝洁最初是受益的。 然而，1994年2月，联邦储备委员提高了利率，这样宝洁就在交易中受损。到1994年10月，宝洁以信孚未就交易事项披露重要信息（比如，如何计算不同情景下的利率互换的支付额）、错误提示交易风险、违背受托及顾问关系等为由起诉。 宝洁指出，因信孚的这个利率互换产品而蒙受损失的不止他们一家，其他的公司也蒙受类似的损失。法庭在审理中披露了信孚交易记录中反映出信孚某些员工的“激进式”销售做法及态度。法庭结案之前，双方取得了庭外和解:宝洁同意向信孚支付3500万美元，以抵消衍生产品合约中的1.95亿美元负债。 案例2：该案的一方是BTC公司（Bankers Trust Co.），一家在衍生交易市场非常活跃的银行，另一方是吉布森公司（Gibson Greetings Inc.），一家生产销售贺卡和礼品包装材料的企业。 吉布森公司从1983年起就成为BTC公司的客户，从后者取得了大量的信贷支持。在1991至1994年间，两公司叙做了约21笔衍生交易。其中，在1994年1月14日双方做了两笔与利率挂钩的掉期交易，该交易对吉布森公司而言，只有利率下降才能盈利，否则将发生亏损。 ??? 1994年2月美联储上调利率后，BTC公司通知吉布森公司，后者已发生浮亏800万美元，该金额在未来一周可能上升到1750万美元，而且其潜在亏损可能无限大。1994年3月4日，吉布森公司与BTC公司做了一笔反向交易，对冲了上述两笔掉期交易，吉布森公司的损失被锁定在2750万美元。 1994年9月12日，吉布森公司将BTC公司告上了法庭。吉布森公司认为，BTC公司在衍生交易领域具有丰富的知识和经验，由于长期的业务往来，BTC公司熟知吉布森公司的财务状况、业务需要和风险偏好，吉布森公司正是基于对BTC公司的信赖才与其做了上述交易。?? 但是BTC公司在交易中存在不实陈述，且未充分披露重要信息，违背了其对吉布森公司的信义义务，最终导致吉布森公司发生重大损失。吉布森公司还指出，上述两笔衍生交易远远超出了该公司的理解能力，该公司也无法验证BTC公司提供的估值结果，只是在收到BTC公司的警告之后才不得已同意终止相关交易。吉布森公司要求法庭免除其支付义务，并向BTC公司索赔5000万美元。 BTC公司对吉布森公司的指控提出了以下几点抗辩： 第一，BTC公司并非吉布森公司的财务顾问，双方均是基于自身独立判断做了相关交易，根据已签署的协议，双方并无任何顾问或信托关系； 第二，BTC公司向吉布森公司推荐了多笔衍生交易，其中包括较为简单的类型，但吉布森公司自己选择了这两笔较为复杂的交易； 第三，BTC公司诚实地回答了吉布森公司提出的所有关于该交易的问题。BTC公司主张交易有效，要求吉布森公司按约定履行义务并赔偿律师费。 ??? 出人意料的是，该案并未进入审判阶段。1994年11月，BTC公司在收取620万美元补偿后与吉布森公司达成了和解。尽管法院的审判终止了，但BTC公司还是接受了美国证监会（SEC）和美国期货交易委员会(CFTC)的调查，并发现了以下对BTC公司非常不利的情况（这也许可以解释BTC公司为什么愿意和解结案）： ? 第一，尽管BTC公司与吉布森公司并无顾问关系，但BTC公司的关联公司——BTS公司（Bankers Trust Securities Corporation）是吉布森公司的商品交易顾问，吉布森公司是受到BTS公司的影响并基于对BTS公司的信赖才叙做了上述衍生交易； ??? 第二，在BTS公司的录音记录中发现其雇员在聊天时曾说“吉布森公司已经落在我们的手掌心里”，这证明BTS公司完全知道吉布森公司对相关衍生交易并不具备理解和估值能力，而且可能利用了吉布森公司的弱势地位以谋取不正当利益； ??? 第三，该两笔交易虽然名为掉期交易，但实质是期权交易，存在名实不符的问题。 ??? 由于存在上述问题，美国证监会和美国期货交易委员会要求BTC公司对其衍生交易业务进行整改，并处以1000万美元罚款。?? 该案的启示： ??? 1、 如果银行与客户存在顾问关系（如财务顾问或投资顾问等，在本案中甚至包括银行的关联企业与客户存在顾问关系的情形），那么银行与该客户做衍生交易应非常谨慎，因此此时银行对该客户存在信义