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（财务知识）宏观研究年月 宏观经济走势预测和分析 年 概要： 1、美国经济二次探底几率低 2、结构调整下的增长放缓 ●结构调整成为中国经济的亮点 ●降低能耗成为工业发展的重点 ●城镇固定资产投资出现结构性变化 ●收入分配改革将利于消费增长 ●外贸增长放缓 ●居民消费价格将迎来波峰 3、继续实施适度宽松的货币政策 ●8 月人民币新增贷款 6000 万元 ●公开市场业务更加灵活 ●央行上调存款准备金率可能性不大 ●加息可能性不大 ●人民币汇率不存在大幅升值的基础 风险提示：欧洲主权债务危机带来的世界经济二次探底，房地 产调控政策的超预期，经济转型带来的增长放缓 请务必阅读免责条款 市场有风险·投资须谨慎 一、美国经济二次探底几率低 美国商务部 7 月 30 日发布报告显示，美国第二季度实际国内生产总值 （GDP ）较一季度上升2.4% ，不及2.6%的市场预期。今年上半年，美国经济平均 增长率仅有 3% 。 去年大多数时间，美国经济持续温和复苏势头，逐渐从数十年来最严重的经 济衰退中恢复。货币政策依然在大力支持经济复苏，利率也处于相当低的水平。 美联储 7 月 28 日发表的最新一期关于经济形势的褐皮书表示，6 月份和 7 月份前 半个月美国一些地区的经济增长速度有所放缓。所属 12 家地区储备银行的最新 调查结果显示，美国经济形势继续好转，但增长幅度较为温和。 大多数辖区内制造业活动继续扩张，但几个辖区的制造业活动在报告期内有 所放缓或趋平。夏季开始后的这段时间零售额普遍实现增长，但大多数辖区增幅 不大，大多数辖区的汽车销量都在最近数周有所下滑。 受美国政府房市刺激政策到期等因素影响，居民房地产市场显现 “疲态” 。今年 前 5 个月，美国新增房屋止赎案 160 万件，全年数字很可能超过去年创纪录的 280 万件。止赎房屋大量入市，对房价产生显著下行压力。此外，大量出现的贷款额 超过所购房屋本身价值的情况，进一步阻碍房市复苏步伐。 美国大部分地区的劳动力市场状况仅逐步改善，其中纽约、芝加哥等大辖区 的就业环境均有所好转，但反弹幅度不大。今年 6 月份，美国失业率较上月下降 0.2 个百分点，至 9.5% 。但当月美国就业岗位减少12.5 万个，为 6 个月来首次 下降。在前景仍存在不确定性的情况下，高失业率不可能在短期内迅速消失。与 此同时，近半数失业者失业时间超过半年。 图 1 ：美国失业率 资料来源：大通证券研发中心Wind 资讯 大部分辖区的银行信贷状况仍然紧张，一些辖区整体贷款需求有所下滑或处 于低位。银行贷款持续收缩，严重依赖银行贷款的小企业受到的打击尤其严重。 2010 财年前 9 个月，美国联邦财政赤字已累计达 1 万亿美元，预计全年财政赤字 将达 1.47 万亿美元，约占国内生产总值的 10% 。 美国通货膨胀率目前仍处于较低水平，且呈现下行趋势。在衡量通货膨胀走 势的核心消费价格指数方面，美联储预测今年该指数增幅将在０．８％至１．０％， 大宗商品价格及名义工资增长缓慢，加之美元升值导致美国进口商品价格下降， 对通货膨胀产生抑制作用。美联储一些官员甚至认为，美国近期有陷入通货紧缩 的风险。 根据奥巴马总统 21 日签署的金融监管改革法案，未来发生金融危机的可能 性降低，同时金融监管者应对风险的能力显著提高。不过，在法案的落实方面还 有大量工作要做。伯南克在国会作证时表示，预计美国经济将 “继续温和增 长” ，美联储对今年美国的经济增长预测为3 ．0％至 3 ．5％。这一预测低于今 年 1 月份预计的全年增长 3 ．2％至 3 ．7％。但他同时警告美国经济的前景面临 着 “非同寻常的不确定性” 。他重申美联储将把超低利率继续维持一段时间。伯 南克还表示，若美国经济复苏不稳，美联储将考虑进一步采取刺激措施。美国财 政部长盖特纳日前表示，美国经济正在恢复,不过速度缓慢，美国经济不太可能 陷入二次探底。他认为，最可能看到的情况是,经济在未来一两年逐渐增强,就业 增长开始复苏,投资扩张，不过要走的路仍然很长。 美国经济的走稳将对美国股市产生积极影响，中国股市也会受益。 IMF