蔚蓝生物-市场前景及投资研究报告-酶制剂需求，多产品助力.pdfVIP

[Table_StockInfo] 2021 年03 月24 日 持有 （首次） 证券研究报告•公司研究报告 当前价：23.09 元 蔚蓝生物（603739）农林牧渔 目标价：——元（6 个月） 酶制剂需求提升，多产品助力 “禁抗” 投资要点 [Table_Summary]  推荐逻辑：公司未来业绩向好，主要驱动因素为饲用酶制剂以及微生态制剂下 [Table_Author] 游需求提升。1）玉米现货价近3000 元/吨的高位或促使饲料端配比改变，小麦 作为玉米的替代品种需要配合添加剂，相应的内源消化酶与非淀粉多糖酶需求 量增加；2）“禁抗”相关工作顺利推进，公司酶制剂以及微生态制品等替抗产 品长期需求提升；3）且下游养殖行业整体向好，生猪存栏自非洲猪瘟后逐步恢 复至4 亿头以上，禽类养殖景气度处于较高水平，20 年祖代引种近百万套，需 求大体趋势向上。  公司在饲用酶制剂领域市场占有率靠前，未来市场需求提升，公司发挥龙头优 势，业绩有望迎来增长。饲用酶制剂是公司酶制剂板块的核心业务，2019 年公 [Table_QuotePic] 相对指数表现 司实现营业收入8.5 亿，酶制剂占比为31%，其中饲用酶制剂贡献约3/4，主要 蔚蓝生物 沪深300 产品为复合酶，包含有植酸酶、淀粉酶、木聚糖酶等。现玉米价格持续处于高 60% 位，截至2021 年3 月，我国玉米现货平均价达3000 元/吨，远高于往年平均水 47% 平，而玉米作为饲料原材料中的主要组成部分其价格上涨或将影响饲料配比， 34% 依照以往玉米价格上涨所带来的小麦作为饲料用量占比的提升，合理预测未来 21% 小麦在饲料中的占比将有所增长，相对应的消化酶以及木聚糖酶需求量或有提 7% 升，相应公司的业绩也将迎来增长。且公司注重研发，与美国ADM 、德国赢创 -6% 20/3 20/5 20/7 20/9 20/11 21/1 21/3 皆存在良好的科研合作关系，争取做到技术领先于同行，产品领先于市场。 数据来源：聚源数据  公司的微生态制剂有助于提高动物消化效率，维护肠道健康、增强免疫力，具 有替抗效果，长期来看将为业绩增长提供支撑。为保证食品安全，提倡绿色养 基础数据 殖，2020 年7 月起我国饲料生产企业开始全面禁抗，养殖场为保障养殖效率与 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.55 畜禽健康而选用替抗产品，公司的微生态制剂将调整肠道菌群平衡、生物拮抗、 流通A 股(亿股) 0.74 调节免疫功能、抵御病原菌侵染并促进消化吸收，不再依赖药物原理进而从本 52 周内股价区间(元) 20.71-31.0 质上实现替抗，2019 年微生态制剂实现营收 1.9 亿，从长期来看发展前景广阔。 总市值(亿元) 35.71 并且公司积极发展，现已具备了针对禁抗提供系统解决方案的能力，陆续与核 总资产(亿元) 13.95 每股净资产(元) 6.49 心客户建立战略合作形成定制化、差异化、跨界的解决方案，