迈瑞医疗-市场前景及投资研究报告-国产器械最强音.pdfVIP

上 市 公 司 医药生物 2021 年 03 月 25 日 公 迈瑞医疗 (300760) 司 研 究 / ——长中短三因共振，奏响国产器械最强音 公 司 深 报告原因：首次覆盖 度 增持 （首次评级 ） 投资要点：  短期 ：内部对冲疫情不确定性，全球地位提升。2020 年以来，公司生产的监护仪、呼吸 机等设备在全球抗疫中发挥了重要作用 ，但我们认为公司不是绝对的疫情受益股 ，市场存 证 券 市场数据： 2021 年 03 月 24 日 在认知偏差。从 2020 年下半年的趋势来看，迈瑞化学发光、彩超、生化等核心产品复苏 研 收盘价（元） 376 势头已经比较明确 ，叠加海内外医疗新基建对生命信息与支持产线确定性较强的业绩贡献， 究 一年内最高/ 最低（元） 503.51/247.5 我们认为公司 2021 年业绩有充足保障。疫情对迈瑞更偏向长期而非一次性影响。疫情提 报 市净率 20.7 供了难得的时间窗口，使迈瑞实现了在海内外医院的一轮快速渗透，一定程度上打破了欧 告 息率（分红/ 股价） - 流通 A 股市值（百万元） 187675 美高端医院长期以来对既有品牌的依赖 ，公司在全球中高端设备领域的地位得到快速提升。 上证指数/ 深证成指 3367.06/13407.35  中期：有序产品布局，支撑公司可持续增长。迈瑞医疗三大产品线 （生命信息与支持、体 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 外诊断和影像 ）均定位于中高端，直接受益于“渗透率 +进口替代率”双提升的逻辑。公 基础数据: 2020 年 09 月 30 日 司产品主要布局在重症监护科、外科、影像科、检验科和麻醉科等十余个医院核心科室， 产品之间具备高度的科室协同性。分产品线看：生命信息与支持为公司基石业务，公司已 每股净资产（元） 18.14 资产负债率 % 28.34 成功从“性价比”优势过渡到多产品全球领先 ；体外诊断领域公司多条线布局，在最大赛 总股本/ 流通 A 股（百万 ） 1216/499 道化学发光中后发先至，快速迈入国产第一阵营；医学影像领域公司完成彩超高端化转型， 流通 B 股/H 股（百万） -/- 逐步挑战进口产品地位，POC 领域已率先国内领先。公司着眼长远，骨科、微创外科和兽 用设备三块业务有望成为公司三大新引擎。 一年内股价与大盘对比走势：  长期：自上而下长逻辑，平台化带来高确定性。国内医疗器械行业持续高增长，但相比欧 迈瑞医疗 沪深300指数 150% 美国家的发展水平仍然严重不足。综合考虑中国供应链和制造成本优势、 和工程 100% 师红利 ，以及医疗器械行业有利发展政策，我们认为国产医疗器械正处在黄金发展时代。 50% 迈瑞医疗是国内医疗器械龙头，更是 A 股稀缺的平台型医疗器械标的。公司不仅在收入利 0%