德赛西威-市场前景及投资研究报告-国产Tier1龙头智能转型，英伟达.pdf

[Table_StockInfo] 2021 年03 月16 日 买入 （首次） 证券研究报告•公司深度报告 当前价：79.39 元 德赛西威（002920）计算机 目标价：95.80 元（6 个月） 国产Tier 1 龙头智能转型，背靠英伟达乘风而起 投资要点 [Table_Summary]  推荐逻辑：1、下游乘用车受经济顺周期影响，连续 10 个月维持同比增长，预 [Table_Author] 计2021 年乘用车销量增长8.0%，而公司IVI 产品 19 年销量全国第1，未来随 着国产车的崛起和智能座舱产品从高端车型向低端渗透的趋势，公司销量有望 进一步提升。2、全球ADAS 市场未来 15 年 CAGR 达到 17.5%，其中新能源 车L2 渗透率已达23.1%，而公司与三大国产新能源车厂均有合作，占据卡位优 势。3、域控制器作为L3 发展核心，未来5 年CAGR 高达63.4%。公司为英伟 达国内唯一供应商，其IPU03 已在小鹏 P7 上量产落地，抢占先发优势，同时 公司与理想签署合作协议，预计于 2022 年量产。4 、公司收购德国天线公司 ATBB ，与原有业务形成协同效应，首款C-V2X 已于别克GL8 中率先量产。 [Table_QuotePic] 相对指数表现  智能座舱增长与渗透齐升，国产龙头Tier 1 占据卡位优势。2018-2020 年乘用 德赛西威 沪深300 车销量连续三年同比下降，今年预计经济复苏将推动整体增长8.0%。此外，2020 162% 年在全国乘用车负增长5.9%的背景下，公司主要客户国产车厂逆势崛起，如长 122% 城汽车销量同比增长4.8%，公司也随之受益。中控屏等座舱产品未来也有望从 82% 高端车型向低端快速渗透，而根据 IHS 统计，公司座舱产品全球排名15，国内 43% 排名第 1，其智能车机+ 中控显示市占率约30%，未来座舱业务有望显著增长。 3%  ADAS 业务转型突出重围，背靠英伟达手握域控制器抢占先发优势。智能驾驶 -37%20/3 20/5 20/7 20/9 20/11 21/1 21/3 业务初见成效，各大产品进入收获期。当前大部分ADAS 产品基本被海外供应 数据来源：聚源数据 商垄断，海外TOP3 占据79.2%的市场份额，公司360 度环视系统突出重围， 已达 13%市占率。此外，域控制器作为 L3 关键零部件，公司成为英伟达在国 基础数据 内唯一供应商，与之合作的IPU03 域控制器已在小鹏 P7 上量产。同时，新能 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 5.50 车L2 渗透率达23.1%远高于燃油车 14.4%，而公司三大国产新能源车厂均有合 流通A 股(亿股) 5.50 作，未来伴随域控制器等产品持续推广，公司将往Tier 0.5 集成商方向蜕变。 52 周内股价区间(元) 30.49-125.7