北京诺禾致源科技股份有限公司投资价值研究报告：国内基因测序服务领域的领先企业.pdfVIP

国内基因测序服务领域的领先企业 北京诺禾致源科技股份有限公司投资价值研究报告｜2021.3.19 中信证券研究部 核心观点 公司是国内领先的基因科技产品和服务提供企业，主要依托高通量测序技术和 生物信息分析技术，建立了通量规模领先的基因测序平台，并结合多组学研究 技术手段，为生命科学基础研究、医学及临床应用研究提供多层次的科研技术 服务及解决方案。综合绝对及相对估值法，预计公司的合理市值区间为 132.03 亿~140.80 亿元。 ▍公司是目前基因测序服务领域的佼佼者。诺禾致源主要依托高通量测序技术和 生物信息分析技术，建立了通量规模领先的基因测序平台，并结合多组学研究 技术手段，为生命科学基础研究、医学及临床应用研究提供多层次的科研技术 服务及解决方案。同时，基于在基因测序及其应用领域的技术积累，也自主开 发创新了基因检测医疗器械。公司2018-2020 年营收和净利润分别为10.54 亿、 15.35 亿、14.90 亿元和0.97 亿、1.14 亿、0.37 亿元，（除2020 年受到新冠疫 情短暂影响）受益于良好的市场发展机遇及公司实力的不断提升，营业收入和 利润水平稳步增长。 ▍行业介绍：基因测序产业蓬勃发展，基因测序服务提供企业重要性凸显。①基 因测序技术历经三阶段发展，推动生物产业深刻变革：高通量测序法是目前及 未来较长时间内的主流基因测序技术，也是基因测序技术商业化应用普及的主 要推动力；②基因测序产业发展迅速，上中下游分工明确：产业链分别由上游 的测序设备及其试剂生产商、中游的基因测序服务提供商、下游的应用场景构 成；③基因测序服务提供商竞争格局不断演化：诺禾致源的主要竞争对手为面 向基础研究的基因测序服务提供商，包括国内的华大基因、贝瑞基因、安诺优 达、百迈客以及韩国的Macrogen 等。 ▍竞争优势：深耕基因测序服务领域，“技术+服务”全面打造品牌护城河。①重 视研发，前沿平台构筑高壁垒：公司搭建了通量规模领先、测序质量稳定、高 效交付的基因测序平台和高性能计算平台；②多年深耕，数据解读加码竞争力： 多年的科研服务为公司积累了丰富的复杂样本数据处理经验、灵活适用众多研 究领域的生物分析能力、灵敏度及一致性平衡可靠的基因组变异检出能力，形 成了公司的核心竞争力；③立足国际，全球化布局打开市场：公司构建了全球 化的技术服务网络，海外科技服务业务已成为重要收入来源之一；④客户稳定， 良好口碑加固护城河：公司与各大院校及机构建立了良好的合作关系，业务覆 盖全球超过70 个国家和地区的超过4,000 家客户。 ▍募投分析：全面提升产品服务和技术平台。公司本次募集资金扣除发行费用后 约5.04 亿元，主要投向：①基因测序服务平台扩产升级项目：基因测序服务平 台整体升级，提升服务能力、产出效率与客户满意度；②基因检测试剂研发项 目：新开发两项基因检测体外诊断试剂，适当拓展产业链进入临床医疗测序应 用领域；③信息化和数据中心建设项目：提升数据管理与挖掘能力；④补充流