贝泰妮-市场前景及投资研究报告：敏感肌修护，“医研赋能”成就.pdfVIP

化工/化学制品 公 司 研 贝泰妮 （300957.SZ ） 敏感肌修护黄金赛道，“医研赋能”成就国货王者 究 2021 年 03 月 25 日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入 （首次 ） 日期 2021/3/25 当前股价(元) 162.82 ⚫ 公司是国货敏感肌修护龙头，首次覆盖，给予“买入”评级 公 一年最高最低(元) 180.00/157.21 贝泰妮是敏感肌修护领域龙头，2019 年市占率位居全国皮肤学级护肤品第一名。 司 总市值(亿元) 689.71 我们认为，敏感肌修护作为护肤品黄金赛道，增速高、渗透低、空间大、黏性强。 首 次 流通市值(亿元) 87.50 公司作为细分领域冠军，已在优质产品研发、专业化品牌形象树立和明星大单品 覆 总股本(亿股) 4.24 打造等方面构筑竞争优势，未来品牌和渠道延伸还将带来新增长。我们预计公司 盖 报 流通股本(亿股) 0.54 2021-2023 年归母净利润为 7.98/11.13/15.04 亿元，对应 EPS 为 1.88/2.63/3.55 元， 告 近 3 个月换手率(%) 71.16 当前股价对应PE 为 86.4/62.0/45.9 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 敏感肌赛道增速高、渗透低、空间大、黏性强，国货品牌具备差异化优势 股价走势图 护肤品行业：大单品是品牌突围之道。护肤品消费日趋理性，优质产品始终是品 牌竞争基础核心；但由于行业竞争加剧，差异化品牌形象宣传也成为关键要义。 贝泰妮 沪深300 64% 考虑到直播、社媒营销占据风口，新生代消费群体接受 KOL 种草、购买细分明 48% 星单品的消费习惯逐渐养成，打造大单品的关键性愈加凸显，成为品牌突围之道。 32% 敏感肌黄金赛道：增速高、渗透低、空间大、黏性强。（1 ）增速高：皮肤学级护 16% 肤品行业 2014 年-2019 年复合增速达 23% ，领跑护肤行业；（2 ）渗透低：行业渗 0% 透率仅 5.5%，相较海外处于较低水平；（3 ）空间大：我们测算我国敏感肌潜在 开 -16% 源 2020-03 2020-07 2020-11 2021-03 市场规模在千亿级别；（4 ）黏性强：更换产品的高风险带来了消费者的强黏性。 证 数据来源：贝格数据 敏感肌赛道内，国货品牌凭借“医研赋能”，打造差异于外资品牌的竞争优势。 券 ⚫ 贝泰妮：敏感肌赛道冠军品牌，大单品深入人心，品牌渠道拓展空间广阔 证 券 贝泰妮（薇诺娜）是深耕敏感肌修护赛道的国货龙头品牌，医研赋能加专业背书 研 打造冠军单品。细分赛道 “冠军品牌”：薇诺娜在敏感肌修护领域市占率第一， 究 报 已打造 “敏感肌薇诺娜”的强品牌效应。护肤细分领域 “明星单品”：舒敏保湿 告 特护霜双十一销售额位居乳液面霜品类前三名，相对竞品优势明显，有望打造为 长生命周期大单品。未来增长点：主品牌薇诺娜仍有充足发展空间；拓展