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分析报告 分析报告 分析报告 分析报告 四川白酒行业市场分析报告 目录 、白酒行业整体态势：高位运行， 2009 年后区域白酒增长加速 ...3 TOC \o 1-5 \h \z 1、白酒行业正在景气高位运行 3.. 2、 新世纪以来白酒市场表现遵循一线 —二线—三线的顺序 4 3、 2011年白酒业绩一览：名优白酒成长性更优 5. 、四川：浓香白酒百家争鸣 8.. 1、 区域概况：中国白酒金三角，名优品牌聚集地 8. 2、 竞争格局：川酒统领省内高中低端白酒市场，长期来竞争激烈 10 3、 企业聚焦：郎酒异军突起，剑南春强势回归 1. 1 （ 1）上市公司聚焦：五粮液、泸州老窖、水井坊、沱牌舍得 12 （ 2）非上市公司聚焦：郎酒、剑南春、丰谷 12 （ 3）聚焦资本运作：全兴大曲、江口醇、小角楼 14 、白酒行业整体态势：高位运行，2009年后区域白酒增长加速 1、白酒行业正在景气高位运行 2011年白酒行业产量1025.6万吨，增长31%，收入增长40%, 利润增长52%，各项指标均创下历年新高。2011年白酒14家上市 公司收入增速46%，利润增速60%，今年一季度收入增速也达到42%， 利润增速达到54%，预计今年全年利润增速仍能达到 50%以上。不 过随着3.26会议上提出禁止三公消费购买高档白酒以及 4、5月份 高档白酒一批价格的持续回落，我们预计白酒行业的高增速在未来几 年将有所回落，但是部分优势白酒企业仍能维持一定的增速， 尤其是 二、三线白酒仍有异军突起的机会。 图1；白酒行业历年严量增長 数据来源：食品工业年鉴，WINDEDB。注：粉红色虚线为统计口径变更时间节点。2011 年起规模以上企业统计口径由从年收入500万元提高到2000万元。 图2:白涵行业收入及其增速I * I t 1 I I 图2:白涵行业收入及其增速 I * I t 1 I I ^ia ^*4 L4 e 吁 氐 ￥ z ?■ h n ■ oo 弓 o 玉 ooEi?? 图3:白満打业利润眾其墙速 s电 70% 55% 製％ 珈 叽 -3% -20% 2、新世纪以来白酒市场表现遵循一线 t二线t二线的顺序 在前期与某基金朋友交流时，他提到了白酒上市公司各阶段市场 表现的差异，深以为然，在此借用其想法，通过白酒上市公司各阶段 市场表现映射基本面的变化，并在此向其表示感谢！我们统计了 2002 年至今（茅台2001年8月上市）白酒上市公司股价涨跌幅发现，白酒 长期跑赢市场，并在不同阶段表现出不同的板块特征： 200年至今白酒板块指数上涨10倍，同期上证综指上涨 35%,白酒板块的收益率远高于市场。至今，一线白酒涨幅居前。2003年至今茅台上 涨42倍、泸州老窖上涨19倍、五粮液上涨11倍，这与2003年以后高档 白酒终端量价齐升的情况吻合，也与固定资产投资大幅增长等宏观环 境有关。至今，二线白酒涨幅居前，尤其是2009年后消 费升级背景下的区域白酒崛起更为迅猛。 2006年至今古井贡上涨32 倍、金种子上涨35倍,此期间消费升级、二线名酒崛起为行业主旋律。 201年至今，三线白酒表现突出，酒鬼酒上涨140%、沱牌舍得上涨70%,主要由于三线白酒在消费升级背景下积极学习营销体 系变革带来业绩拐点。 在白酒板块已经大幅上涨的背景，下一轮上涨会出现在哪里？结 合我们此前白酒深度报告中认为白酒短期已经达到景气高点的观点， 我们认为未来的机会主要来自：1）强势企业强者恒强的稳定增长的 机会，如贵州茅台；2）行业集中度提升过程中的结构性机会，其中 拥有一定规模、品牌和营销优势的白酒企业更值得关注。 裹1:初02年臥来白洒拴期脏符叙幅比粧 2012/7/11 014 骷年 W年 05 + 怖年 町年 0S+ 的年 M年 11年 口年 覺州茅台 泸州疔專2.52331.0 424 3S.2 19.71S.$10 721? 16.1 16.0 W 0 09 1 1A 6.7 L1 -0 31 533山西洽潘全种于酒酒丸酒30213.015 917 412 55 212?7.0101le.i1455312.4S.S1.S074.1青青榛遍 沱牌警褂 覺州茅台 泸州疔專 2.523 31.0 424 3S.2 19.7 1S.$ 10 7 21? 16.1 16.0 W 0 0 9 1 1A 6.7 L1 -0 3 1 533 山西洽潘 全种于酒酒丸酒 302 13.0 15 9 17 4 12 5 5 2 12? 7.0 101 le.i 145 53 12.4 S.S 1.S 07 4.1 青青榛遍 沱牌警褂 伊力特禅帛椰岛歳白干酒ST 112 4.5 12 3 1.2 57 4