第12章：公司并购管理.pptVIP

2021/3/26 * 2.评估价值的影响因素 现金流量 期限 折现率 2021/3/26 * 3.公司自由现金流量折现模型 公司自由现金流量 公司自由现金流量=息前税后利润+折旧-资本性支出-营运资本增加额 公司自由现金流量=息税前利润-利息费用+折旧-资本性支出-营运资本增加额 模型 2021/3/26 * 4.股权自由现金流量折现模型 股权自由现金流量 股权自由现金流量=净利润+折旧-资本性支出-营运资本增加额-债务本金偿还+新增债务-优先股股利 模型 2021/3/26 * 五、换股并购估价法 采用换股并购时,对目标公司的价值评估主要体现在换股比例的大小。换股比例是指1股目标公司的股票交换并购公司股票的股数。 A公司并购B公司,则并购后公司的股票价格可用下列公式表示 : 最高换股比例 最低换股比例 2021/3/26 * 第4节 公司并购的支付方式 一、现金支付方式 二、股票支付方式 三、混合证券支付方式 2021/3/26 * 一、现金支付方式 1.现金支付方式的概念 2.现金支付方式的优点 3.现金支付方式的缺点 4.现金支付方式的影响因素 2021/3/26 * 二、股票支付方式 1.股票支付方式的概念 2.股票支付方式的优点 3.股票支付方式的缺点 4.股票支付方式的影响因素 2021/3/26 * 三、混合证券支付方式 混合证券支付方式是指并购公司以现金、股票、认股权证、可转换债券等多种形式的组合作为收购目标公司的支付方式。 2021/3/26 * 二、练习题 1.解:A公司该项收购可获得的并购净收益为: 48000-26000-18000-（1200+500）=2300（万元） 2021/3/26 * 2.解: （1）15000+12000+3000=30000（万元） （2）因所以合并没有净收益。 （3）有利,因为合并收益为3000万元。华建公司股东获得2000万元净收益。东海公司股东获得1000万元净收益。 2021/3/26 * 3.解: （1）华美公司的价值为: V=-50×7×(1-25%)+30×71+12%+(112.5+40)×712%+11+12% +100×3-300×7 =7049.851（万元） 华美公司的价值低于收购价格,所以该项收购是可行的。 2021/3/26 * （2）还需要综合考虑这次并购带来的收益和风险,比如能否带来协同效应,增加的经营风险、管理层和员工的人员安排等风险,以及所增加的风险是否能够承担,还有并购与企业的经营战略是否相符等问题。 2021/3/26 * 4.解:海星公司自由现金流量计算如下表所示。 海星公司自由现金流量计算表 单位:美元 年份22011 销售收经营成本（不含折旧与利息）517881 折旧66 利息费用120120120120 税前利润682653 所得51875752066325 2021/3/26 * 续前表 年份22011 税后净利55627256198975 息前税后利55747256318975 资本性支出848 营运资本241944 营运资本增加额　2402642904 公司自由现金流量（FCFF）　476755241255762375 2021/3/26 * 海星公司的价值为: V=4767.51+12%+5241.25(1+12%)2+5762.375(1+12%)3+5762.37510%×1(1+12%)3 =53551.98（万元） 2021/3/26 * 三、案例题 答:（1）公司的多元化经营不同于投资者在资本市场上进行的分散投资。多元化经营理论认为公司并购可以实现多元化经营,这有利于提高公司价值,其原因在于以下几个方面: 第一,公司多元化经营可以给公司管理者和其他雇员提供工作的安全感和晋升的机会,并且在其他条件不变的情况下,可以降低公司的劳动力成本。 第二,多元化经营可以保证公司业务活动的平稳有效过渡以及公司团队的连续性,从而提高对人力资源的利用效率。 第三,多元化经营有利于保护公司的商业声誉,提高公司价值。公司在经营过程中可能会形成良好的商业信誉,这对于公司来说属于无形资产,可以为公司带来经济利益。多元化经营可以使公司商业声誉得到更好的保护和延续。 2021/3/26 * 第四,多元化经营可以提高公司的举债能力,并且降低由于并购活动而引起的现金流量的波动,给公司带来财务协同效应和税收上的利益。 综上所述,多元化经营可以降低企业的风险,对于西尔斯公司来讲是有意义的。因为它在面临强劲对手沃尔玛时,多元化可以创造新的利润增长点,为企业调整零售业务策略赢得了时间并提供了资金上的支持