碳中和下的煤炭，无近忧，需远虑.docxVIP

目录 “十三五”回顾：煤炭消费占比已出现显著下降 1 中期碳达峰：煤炭消费顶点预计在 2025 年前后出现 1 煤炭消费达峰的目标或在“十四五”实现 1 煤炭需求达峰的路径可沿现有趋势“外推” 3 远期碳中和：工业领域的“脱煤”是关键一步 5 工业领域脱碳是实现碳中和的关键 5 钢铁行业减煤：氢能替代或为终极目标，中短期或依靠电炉产量占比提升 6 化工：难以彻底“脱煤”，产品循环利用或是减排关键 9 煤炭长期需求变化展望 12 “碳中和”下的供给端：市场集中度逐渐提升，非煤领域投资意愿增强 13 市场集中度提升已成为确定趋势 13 产能审批约束增加，产能投资节奏放缓 15 煤炭企业投资也呈现多元化 16 煤价及行业景气展望：压力增大，但不必过度悲观 17 投资策略 19 依然存在的价值龙头：剩者为王 19 关注新能源领域的转型先行者 20 插图目录 图 1：中国煤炭消费占比演变（亿吨标煤） 1 图 2：中国煤炭下游消费结构演变（亿吨原煤） 1 图 3：“十四五”非化石能源不同占比情境下，煤炭需求增速预测（横轴为整体能源消费增速假设） 2 图 4：主要高耗能行业产能退出情况（万吨） 3 图 5：部分重点省份“十三五”煤炭消费削减目标（万吨） 3 图 6：未来 10 年主要耗煤行业煤炭消费年度增量演进（亿吨原煤） 4 图 7：中国煤炭行业下游消费占比 5 图 8：中国天然气行业下游消费占比 5 图 9：中国石油行业下游消费占比 6 图 10：中国各类能源碳排放量占比 6 图 11：中国粗钢及人均粗钢产量 6 图 12：中国钢铁行业及单位产出碳排放量 6 图 13：中国电炉炼钢产量及占比（亿吨） 7 图 14：发达国家电炉炼钢占比 7 图 15：传统高炉工艺和 HYBRIT 工艺生产铁水和海绵铁的流程对比 8 图 16：煤化工主要工艺流程及产品 10 图 17：“十四五”煤化工规划（征求意见稿）产能指引 10 图 18：中国化工行业碳排放量（万吨） 10 图 19：2025 年煤化工产能及耗煤量预测（万吨） 11 图 20：2030 年煤化工产能及耗煤量预测（万吨） 11 图 21：中国能源消费结构预测（亿吨标煤） 12 图 22：煤炭前十大企业产量及占比 14 图 23：山西、陕西、内蒙原煤产量占比 14 图 24：西北四省煤炭新增产能统计（万吨） 15 图 25：煤炭行业固定资产投资完成额（亿元） 15 图 26：秦皇岛港 5500 大卡煤价预测（元/吨） 18 图 27：行业净资产收益率长周期预测（%） 18 图 28：二战后美国长周期煤价走势（美元/短吨） 18 图 29：煤炭企业吨煤完全成本比较（未考虑税收因素） 19 表格目录 表 1：历史能源消费及煤炭消费复合增速 2 表 2：各类型电源装机规模对电煤替代量预测 4 表 3：“十四五”主要煤炭生产基地产量规划（亿吨） 14 表 4：主要煤炭集团 2019 年在建工程非煤项目投资金额（亿元） 16 表 5：煤炭未来 10 年供需平衡表（万吨） 17 表 6：主要上市公司业绩预测表 20 ▍ “十三五”回顾：煤炭消费占比已出现显著下降 煤炭一直是中国最主要的能源，在工业化快速发展的中前期，煤炭消费比重占比始终在 70%以上。到工业化后期阶段，2012 年开始，随着节能减排及大气污染防治政策的大力推进，煤炭在能源消费中的占比逐步下降，“十二五”至“十三五”期间，中国用 6 年时间，将煤炭在能源消费中的占比由 70%降至 60%，2018 年煤炭消费比重已降至 59%， 2020 年比重降至 57%。 从需求总量看，煤炭需求 2019 年已经突破 40 亿吨（以原煤口径计算），从 1990 年 以来 30 年时间里，伴随着中国工业化的起飞，煤炭需求增长累计超过 2.8 倍。从需求结构而言，煤炭需求主要是四大行业：火力发电、钢铁、水泥建材以及化工行业，四大行业近年来的占比已超过 85%。而在 1990 年代这一比重不足 75%，显示当时煤炭下游行业更为分散，利用效率不高，也反映出当时电气化发展程度略低的问题。 以煤炭需求结构演变看，火电占比是持续提升的趋势，2015 年之前比重在 50%以下，但近几年比重已经上升至 55%左右，而钢铁、建材、化工行业的耗煤则相对稳定（比例分别约在 10%左右）。而火电比例提升，主要是原有分散用煤的行业电气化提升和原有的散煤消费逐步清洁化，比如“煤改电”，从而增加了电力及电煤的需求，推动了电煤比例的提升。 图 1：中国煤炭消费占比演变（亿吨标煤） 图 2：中国煤炭下游消费结构演变