中国资产证券化操作实务3--资产证券化发起人.pdfVIP

第三章 资产证券化发起人 发起人是出售资产用于证券化的机构，是资产证券化业务的源头。 本章将对发起人进行详细介绍，主要包括四节，第一节分别介绍按照中 国实际情况分类的资产证券化 （信贷资产证券化和企业资产证券化）的 两大发起人及其动机；第二节对于3种不同的大类基础资产 （信贷资 产、企业资产和不动产资产）分别介绍发起人对应的工作流程；第三节 介绍发起人与投资人沟通，以及选择、管理中介机构的策略；第四节将 进一步结合案例分析资产证券化操作流程和具体细节。 第一节 发起人及其资产证券化动机 一、信贷资产证券化发起人 根据 《信贷资产证券化试点管理办法》第二章的规定，通过设立特 殊目的信托转让信贷资产的金融机构为信贷资产证券化发起机构。目前 开展信贷资产证券化业务的主要金融机构包括：在中国境内依法设立的 商业银行、政策性银行、信托公司、财务公司、城市信用社、农村信用 社以及中国银监会依法监督管理的其他金融机构。 金融机构开展资产证券化的主要动机有： （一 ）实现资本节约 ，提高资本充足率 随着国际资本监管要求的加强，资本和流动性对银行贷款的约束越 来越强。银行业机构应当按照自留的资产证券化各档次所对应的风险权 重计提监管资本。目前，信贷资产证券化可以分为水平自留和垂直自留 两种方式，无论采取何种方式，按照新资本管理办法，对于发行后高于 发行前的监管资本部分，可以进行调整扣减。根据资本充足率计算公 式，作为分母的风险加权资产减少，资本充足率将提高，或者理解为作 为分子的资本得以节约。银行可用节约的资金来放贷或配置其他资产， 银行也将有更多的积极性来做信贷资产证券化，从而盘活存量。因此， 发起人可以通过资产证券化业务适当降低资本耗用。 具体而言，根据 《商业银行资本管理办法 （试行）》附件09 《资产 证券化风险加权资产计量规则》，不同风险资产在银行资产负债表上的 风险权重是不同的。同样是信贷资产，企业信贷的风险权重为100% ； 个人住房贷款的风险权重则为50% ；如果是债券资产，B+及以下包括未 评级债券的风险权重为1 250%，而AAA到AA- 的风险权重仅为20% 。具 体情况如表3.1所示。 表3.1 银行持有不同等级债券的风险权重 注：长期评级在BB+ （含BB+）到BB- （含BB-）之间的，发起机构不适用表中的350%风险权重， 而适用1 250%的风险权重。 考虑到各类资产的风险权重不同，银行将贷款资产证券化后售出， 如果BBB+级 （100%风险权重资产）以下的产品占比较少或通过资本市 场转移证券化产品，将能够大幅降低银行风险资本要求。这样，银行能 够通过信贷资产证券化获得巨大的资本优势。2013年12月31 日，人民银 行和银监会公告，将发起人的自留方式改为可以垂直持有，即信贷资产 证券化发起机构需保留不低于5% 的基础资产信用风险，持有最低档次 资产支持证券的比例不得低于该档次资产支持证券发行规模的5% 。这 更加有利于资本节约的实现。按照目前市场上发行量最大的工商企业贷 款证券化产品，在水平持有的方式下，发起银行发行后的资本耗用相当 于发行前的62.5% 。若采用垂直持有方式，发起银行发行后的资本耗用 将不超过发行前的20% 。 （二 ）改变传统盈利模式 ，提高综合化经营业务收入 20世纪80年代以来，中间业务已成为西方国家商业银行的主要业务 品种和收入来源，在总收入中的占比达到40%～50%，有的甚至超过 70% 。而我国商业银行中间业务起步较晚，主要部分是手续费和佣金净 收入，2012年占营业总收入的比重为20.1%，跟发达国家相比相差甚 远。随着国内资本市场的快速发展和利率市场化进程的进一步加快，以 利差收入为主的传统商业银行业务将受到进一步冲击。信贷资产证券化 则与传统的信贷业务盈利模式存在根本的差异，它是一种“发起—销 售”模式，即银行在发起贷款后不长期持有等待借款人还贷，而是直接 将贷款通过资产证券化销售给不同风险偏好的投资者。在这种新型金融 服务运营模式下，银行将期限长、利润薄的信贷资产提前兑现，从而加 快信贷资产周转速度，提高资产的收