中国资产证券化操作实务1--资产证券化概述.pdfVIP

第一章 资产证券化概述 资产证券化发源于20世纪70年代的美国，初期主要用来描述通过发 行证券替换银行存量贷款，从而实现为银行融资的过程。由于当时发达 国家证券市场功能日益凸显，同时银行的媒介作用趋于萎缩，高效的证 券市场逐步替代了效率较低、资金成本较高的金融中介，经济学家将资 产证券化的融资过程称为“金融脱媒”现象。本章在简要分析资产证券化 的基本概念和主要分类后，介绍了资产证券化中各个参与主体以及资产 证券化整体业务流程，为本书具体业务章节提供基本的理论基础与框 架。在讨论了我国资产证券化的演变过程及基本现状后，还总结了美国 市场的主要发展要素和具体经验，希望能够为我国的资产证券化市场主 体，在整体规划上提供一些方向性的参考。 第一节 资产证券化基本概念和主要分类 一、基本概念 资产证券化 （Asset Backed Securitization ，简称ABS）是指这样一 种融资技术，它将缺乏流动性，但具有未来现金收入流的资产打包收集 起来，建立资产池，并通过结构性重组方式，将其转变成可以在金融市 场上出售和流通的证券。对应的，资产支持证券 （Asset Backed Securities，简称ABS）就是由上述具有自动清偿能力的资产组成的资产 池支持的证券。 根据定义，可以总结出资产支持证券主要有以下3点关键特征： （1）它是一种生息证券，可供投资者在二级市场进行交易。 （2 ）资产支持证券的信用基础是一个由多项资产组成的资产池， 而不是发起人的整体信用。 （3 ）通过风险隔离技术，使资产池免受发起人破产风险的影响。 上述3点特征，也是判断一项金融创新是否进行了资产证券化或是 否是资产支持证券的标准。 二、主要分类 目前，美国惯用的分类方式是按照基础资产类型划分，通常将基于 房地产抵押贷款的资产证券化称为不动产抵押贷款支持证券化 （Mortgage Backed Securitization ，简称MBS），可以进一步细分为个人 住房抵押贷款证券化 （RMBS）和商业地产抵押贷款证券化 （CMBS）；其余的则称为资产支持证券，ABS又分为狭义的ABS和 CDO （担保债务凭证）。狭义的ABS即除去了CDO后的ABS，汽车贷 款、信用卡应收款和学生贷款是3种最重要的ABS标的资产。 我国分类方式则不同。资产证券化在我国仅有8年的发展历史,却演 变出中国人民银行 （简称央行）和中国银行业监督管理委员会 （简称银 监会）主管的信贷资产证券化、中国证券业监督管理委员会 （简称证监 会）主管的企业资产证券化 （也称资产支持专项计划）、中国银行间市 场交易商协会 （简称交易商协会）主管的资产支持票据 （Asset Backed Notes，简称ABN ）和中国保险监督管理委员会 （简称 保监会）主管的项目资产支持计划4种模式，详见表1.1。本章第三节将 会进一步描述这4种模式。 表1.1 我国4种资产证券化模式对比 第二节 资产证券化基本操作流程 一、资产证券化操作的参与者 图1.1 是一个资产证券化交易的典型交易结构图。我们从图中可以 看到，资产证券化操作中涉及的主体包括融资方 （原始权益人）、资产 管理机构、信用增级机构、资产评估机构、信用评级机构、证券承销机 构、资金托管机构、投资人等。 图1.1 资产证券化交易结构 （一 ）借款人(Borrower) 借款人，与贷款方相对，是指贷款或收益权等基础资产原始权益人 的债务人。资产证券化主要是贷款发起人用既有或新发放的贷款作为基 础资产去融资。从借款人角度看，贷款方的资产就是借款人的负债。在 贷款证券化中，通常涉及对债务人的通知、债务人抵消权和抗辩权的保 护等问题。 （二 ）发起人 （Originator or Sponsor ） 发起人指的是出售资产用于证券化的人，既可以是资产的原始权益 人 （Originator