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（创新管理）美股投资研报 奥盛创新(年月 IPO 版) i 美股投资研报—奥盛创新(2010 年 12 月 IPO 版) 2010-12-0917:00:40 来源：i 美股作者：Cathy (i 美股讯)奥盛创新（OSN ，3.70 ，+2.21%）是奥盛集团旗下负责预应力材料制造的子公司。近日奥盛创新已向SEC 提交 IPO 申请文件，计划以代码 “OSN”登陆纳斯达克。最初奥盛创新公布发行价区间为 7 美元至 9 美元，计划发行 700 万股ADS ，融资额为5600 万美元；此后，奥盛创新不断下调发行价，最终发行价为 4.5 美元，发行 500 万股ADS ，最终 募集资金为 2250 万美元。HunterSecurities 和 KnightCapital 为本次发行的主承销商。本研报将从公司发展历程、业务 及产品类型、财务及运营情况、行业情况等几个方面进行分析介绍，供投资者参考。 壹、奥盛发展历程 奥盛集团（OssenGroup）诞生于1997 年 5 月，适逢我国大力发展基础建设之际，而当时许多建设项目需要的预应 力材料几乎全部依赖进口。创始人汤亮率领团队不断科研攻关，俩年后，奥盛实现了 PC 产品即预应力钢铁的国产化，填 补了国内预应力材料研发和制造的空白。后来， “奥盛牌”PC 产品甚至走出国门，远销美国、欧盟、澳洲等世界各国。 经过十年的发展，奥盛逐步形成了以预应力材料制造、实业投资和房地产开发三业且举的企业集团。 2004 年，奥盛创立运营子公司，奥盛新材料（OssenMaterials）。如今，奥盛新材料致力于预应力材料的研发， 使得产品不断升级换代，掌控着国内预应力材料的市场，为核电站、大型水利工程、高速公路、高铁、大型桥梁等建设， 提供了技术和材料保障。同时，奥盛拓展上下游领域，逐渐形成了以铁矿石开采为源头，包括远洋运输、炼钢、轧钢， 以及终端预应力产品制造、应用为壹体的产业链。 此次申请上市的奥盛创新（运营主体：奥盛新材料）是奥盛集团旗下主营预应力材料制造的子公司，是集团主要 的业务部门，公司于安徽省马鞍山和江西省九江建有分厂。除此公司外，奥盛集团仍包括投资事业部，房地产事业部， 海外事业部和艺术品收藏部，但部门间无重要商业联系。 二、业务及产品类型 奥盛创新业务包括生产、销售预应力钢材产品（Prestressedsteelproducts），产品类型主要包括素面、稀土涂 层、镀锌预应力钢材等。预应力钢材产品主要用于大型桥梁、高速公路、水利工程及核电站等基础设施的建设，产品需 求较为稳定，季节性因素不强。 产品构成 奥盛创新的预应力钢材可分为素面产品和涂层产品俩大类。其中涂层 PC 产品，特别是稀土涂层更为耐蚀，常应用 于高质量的桥梁建设。 三、总体运营情况 1.营收 奥盛的营收来源于预应力钢产品的销售收入。 近几年来，奥盛的总体营收增长稳定，2005 年总营收约合 1700 万美元，至 2009 年营收已超过 1 亿美元，5 年来 几乎翻了 6 倍。 2.成本及费用 成本主要指奥盛钢材的生产成本，包括原材料价格，关联电力、折旧、包装和生产人员工资等。 运营费用包括销售费用和行政管理费用俩大方面。其中销售费用包括佣金、广告费及销售人员的关联工资及开支 等；行政管理费用包括办公室开支、折旧及行政人员的薪酬等。 从近几年来见，2007 、2008 俩年，奥盛的费用支出较高，尤其是销售费用较高，这和奥盛钢铁产品的销售情况密 切关联。2008 年，奥盛 37.6%的产品销往国外；2009 年和 2010 上半年，这壹比例骤降到 3.7%和 3.1% ，而往国外销售产 品时，奥盛往往为此支付高额的运费，从而产生大量的销售费用，而随着国际业务比例的降低，销售费用也大幅降低。 3.利润 从 2006 年以来，奥盛的利润增长较为稳定，毛利率等利润率出现不同程度的波动。2009 年，奥盛毛利润超 1300 万美元，运营利润接近 1200 万美元，净利润约 970 万美元。利润率的波动和奥盛产品结构的改变及国内外市场情况有关， 具体说明参见下壹部分。 四、具体运营情况 1.原材料和供应商 预应力钢材的主要原材料是高碳钢棒，而涂层产品对钢棒的质量需要更高。通常情况下，涂层产品钢棒价格比素 面产品高 150 美元/吨左右。 奥盛的原材料供应商较为固定，壹般双方签订壹年左右的供货合约以保证货源稳定