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美国次贷危机对我国金融监管的若干启示 摘 要：美国次贷危机为我国金融风险的防范与监管提供了反面的经验教 训,尤其是引起人们对我国住房按揭贷款市场潜在风险的高度关注。我国要加强 信贷风险管理，完善证券化风险防范法律制度；加强市场化监管，完善金融机构破 产法律制度；加强监管成本意识，完善金融监管协调机制；防范国际金融风险，加 强金融监管的国际合作。 关键词:次贷危机；金融风险防范；金融监管 美国次贷危机无疑为中国金融风险的防范与监管提供了反面的经验教训 ，尤 其是引起人们对中国住房按揭贷款市场潜在风险的高度关注。中国会不会重蹈 美国次贷危机之覆辙？他山之石,可以攻玉。美国次贷危机对完善我国金融风险 的防范与监管具有重要启示。 一、加强信贷风险管理，完善证券化风险防范法律制度 次贷危机表面上是美国房价走低、利率走高所致，根本原因是资金供应方降 低信贷门槛、忽视风险管理，需求方过度借贷、反复抵押融资。尽管这种风险基 本上通过证券化的方式已经分散了 ，但是这些风险并没有消失，一旦条件具备，风 险就会暴露出来，而且风险通过证券化的渠道影响更为广泛。著名金融学者易宪 容认为，中国按揭贷款实际上比美国次级债券的风险要高。如果中国的房地产市 场价格出现逆转，其潜在风险必然会暴露出来，国内银行所面临的危机肯定会比 美国次级债券出现的危机要严重。［1 ］可以说,完善房地产信贷及其证券化风 险防范的法律制度是中国避免重蹈覆辙的当务之急。 首先,要加强信贷风险管理，提高住房按揭贷款的信用门槛。2007年《中 国人民银行、中国银行业监督管理委员会关于加强商业性房地产信贷管理的通 知》规定,90平方米以下的首套自住房的贷款首付款比例不得低于 20%; 90平 方米以上的不得低于30%对已利用贷款购买住房、又申请购买第二套 （含）以上 住房的,贷款首付款比例不得低于40% ,贷款利率不得低于中国人民银行公布的 同期同档次基准利率的1. 1倍,而且贷款首付款比例和利率水平应随套数增加 而大幅度提高，且借款人偿还住房贷款的月支出不得高于其月收入的 50%在紧 接着的《补充通知》中明确“以借款人家庭（包括借款人、配偶及未成年子女） 为单位认定房贷次数”。在次贷危机阴云密布的背景下出台上述严格住房消费 信贷管理的措施 ,表明我国监管层已经意识到了住房按揭贷款市场的高风险 , 显 示了监管层切实加强信贷风险管理的决心。 其次, 要完善住房按揭贷款证券化风险防范法律制度。金融资产证券化是 近年来我国金融改革与理论研究的热点。经济学界广泛探讨了资产证券化的风 险, 如交易结构风险、信用风险、提前偿还风险和利率风险。法学界则重点研究 了我国开展资产证券化所面临的主要法律障碍 , 如资产支持证券性质界定的模糊 性、SPV （特殊目的公司）运作模式所存在的法律问题、“破产隔离”与“真实 出售”以及实质性风险转让的法律依据等 [ 2 ] 。目前规范资产证券化的主要 法律是 2005 年央行颁布的《信贷资产证券化试点管理办法》和中国银监会颁布 的《金融机构信贷资产证券化试点监督管理办法》。以上法律对信贷资产业务 的市场准入和风险管理做出了专门规定 , 专门设立了“业务规则与风险管理”一 章,对资产证券化的各个参与主体提出了统一的风险管理要求 , 强调了金融机构 的内部风险隔离和风险揭示问题 , 要求参与证券化交易的金融机构建立有效的内 部风险隔离机制。以上法律属于部门规章 ,法律层次较低 ,难以解决现存的一些 法律问题。应当借鉴国外资产证券化风险防范的经验教训 , 尽快制定专门的金融 资产证券化法 , 处理好外部监管和内控制度之间的关系 ,完善我国资产证券化风 险监管。 二、加强市场化监管 , 完善金融机构破产法律制度 次贷危机表明 ,要减少金融机构的道德风险 , 必须构建完善的市场纪律约束 机制, 加强市场化监管。以存款保险为核心的金融安全网在强调金融安全的同时 也加大了金融机构经营上的道德风险。也许激励结构的最重要的部分是 : 使所有 方都明白 ,即是管理良好 , 银行也可能倒闭 , 因为银行业务涉及风险承担的问题。 而监管当局将允许那些偿付能力不足的银行倒闭。不幸的是 , 监管当局不可能做 出一个完全可信的、不救助破产银行的事前承诺 , 但是, 可以建立一个增加承诺 难度的体制 [ 3 ] 。新《巴塞尔银行监管委员会银行监管核心原则》也强调监 管不能够代替市场约束。 加强市场化监管要求构建完善的金融市场准入机制、金融市场行为监管机 制和金融市场退出机制。必须根除金融领域“不破产、无风险”的传统观念 , 并 充分认识到金融破产制度的重要价值和意义 : 第一,可以有效抑制金融机构的道 德风险。第二 , 存款人的破产观念转变必然带来风险意识的提高 , 进而自觉对银 行通过“用脚投票