《宏观大类资产配置手册》第十八期：资产布局期.pdfVIP

宏 观 c [Table_MainInfo] 经 [Table_Author] [Table_Title] 证券研究报告 济 宏 资产布局期 观 —— 《宏观大类资产配置手册》第十八期 大 类 资 产 2021 年4 月7 日 配 置 投资要点 本报告为我们推出的大类资产配置新系列报告 《宏观大类资产配置手册》的第十八期。本报告的亮点在 于将我们对未来一个季度的宏观判断和资产配置量化模型相结合，为投资者提供大类资产配置建议。 • 未来一个季度 （2021 年2 季度）的宏观主题。短期内，本轮国内外库存周期对经济的拉动或将延续， 但将相继在2 、3 季度逐步进入中后期。国内上下游涨价出现分化，将导致行业间的盈利能力开始出 现分化。本轮不具备中长期产能周期启动的条件：国内财政和货币政策回归正常化、美国居民加杠杆 条件不足、美国后续财政刺激对中国需求提振效果有限。 • 大类资产配置的建议。基于第一部分的分析，我们在第二部分给出大类资产的定性判断。我们仍然认 为，当前处于短期逻辑（经济复苏）向长期逻辑（长期红利政策）切换的过渡期。在1 季度经历了大 波动之后，部分高估值资产的调整已较为剧烈，这意味着 2 季度的波动或将有所下降。而从中长期 角度来看，无论是从降融资成本角度，还是从长期改革红利不断 角度来看，股市向长逻辑回归只 是时间问题。2 季度或为过渡期，也是为长期布局更好的时间窗口期。 • 量化模型的资产配置建议。本次报告在文中阐述了资产配置模型的设计流程思路，给出了战略配置 参考组合和动态战术组合建议，立足于长期投资、多元分散化投资理念，我们分别为不同风险偏好投 资者构建了保守、稳健和积极三种风险等级的配置组合权重建议。 风险提示：1 ）疫情变化超预期；2 ）海外宏观环境超预期变化；3 ）政策刺激力度超预期。 2021 Q2 宏观大类资产配置建议 大盘股 现金 中盘股 2021Q2 资产配置建议 工业 农产 组合 沪深 中证 中证 利率 信用 实物 - 品期 品期 类型 300 500 1000 债 债 黄金 黄金 - 小盘股 货 货 - 42.1 22.7 15.1 保守 3.6% 3.6% 3.6% 2.1% 1.2% % % % 16.2