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. （..... ） 25 万份精华治理资料， 2 万多集治理视频讲座 . （..... ） 专业 提供企管培训资料 公司理财案例： 某家具公司筹 资决策分析 1991 年 8 月，某家具公司总经理钟晨先生正在研究公司资 金筹措方式问题。 为扩大生产规模， 公司需要到 1993 年 10 月末 筹措 1150 万元，其中 350 万元能够通过公司内部留存收益及提 高流淌资金利用效果得以解决， 其余部分 800 万元需要从外部筹 措。在此之前， 钟晨先生差不多和投资银行设想了几个方案， 并 将在 1991 年 9 月 2 日的董事会上正式提交讨论。 公司治理部门最初倾向于以发行股票的方式筹资 800 万元。 在证券市一场上， 某公司一般股每股高达 33 元，扣除发行费用， 每股净价为 31 元。然而，投资银行却建议通过借款的方式（年 利率 7％，期限 10 年）筹措资金，他们认为举债筹资能够降低 资本成本。 一、公司背景及其规划 某家具公司是由几个具有丰富专业知识的投资者于 1980 年 创立的，通过十年的进展，到 1990 年，销售收入从刚成立时的 1000 万元增至 1620 万元。利润增加到 74 万元。有关的资料见 表 1 和表 2。 依照钟晨先生介绍， 某公司的家具生产线较少， 不能向市场 推出大量的新产品。 1991 年，该公司的生产线仅包括八种卧房 家具类型、 五种餐厅家具类型以及其他各种系列的家具类型， 如 有活动顶板的书桌及酒柜等。 各类家具一般是按照传统方式， 采 纳木制结构制作的， 或采纳类似木制材料进行表面装饰， 使其既 具有有用性，又具有观赏性。 从生产能力看， 目前公司拥有四套独立的生产设备， 设在东 图的分公司占地面积为 9．7 万平方米，要紧生产卧房及餐厅家 具；而设在西林的分公司占地面积为 3 万平方米， 要紧生产其他 系列的各种家具。 这两个分公司所需要的木制胶合板是由北洼林 业局的一家工厂提供； 其他各种装饰用材料是由几家工厂分不提 供。 为了不断扩充和进展， 公司经常组织有关人员进行市场调查， 了解消费者的口味与偏好， 不断改进产品设计， 每年在家具市场 上推出二至三种新型家具， 同时关闭了相同数量的过时或不受欢 迎的生产线， 使公司幸免了生产线的过度扩张与生产线的低效率 公司的销售人员近 50 人，销售网点遍及全国各地，拥有客户 5000 多家。目前，市场部门致力于组建地区连锁店及平价商店。 公司的治理人员确信， 只有连锁店或平价商店才有利于在既定价 格下大批量地推销家具。 1991 年，公司拥有平价商店 14 家，可 能到 1992 年可达到 18—— 24 家。 某公司拥有 950 雇员，平均人均年生产总值为 50000 元，而 同行业的人均生产总值为 16000 元。治理人员认为在公司中存在 着剩余劳动力。 1990 年，是家具行业的萧条年，尽管如此，某公司的销售收 入和利润仍比 1989 分不增长了 8 ．7％和 27 ．6％。在今后的 5 年中，可能销售收入将成倍增长， 而利润增长幅度相对降低 （1991 年一 1995 年财务预测如表 3 所示）。为了实现这一目标， 公司必 须扩大生产规模，到 1993 年末，使生产能力翻一番。可能在北 洼附近耗资 800 万元建筑一所占地 18．3 万平方米的工厂， 这将 是家具行业中规模最大、现代化程度最高的一家工厂。此外，还 需要 50 万元整修和装备现有的厂房和设备；需要价值 300 万元 的流淌资金以补充生产规模扩大而短缺的部分； 这三项合计共需 资金 1150 万元。 二、家易行业的状况 3 / 10 家具业是高度分散的行业。 据了解在 1000 多家家具企业中， 雇员少于 20 人的占三分之二。 1989 年，家具行业的销售收入为 50 亿元，但其中销售收入超过 1500 万元的公司只有不到 30 家。 在过去的 5 年中，家具行业一直经历着兼并和收购的风险， 而且 这种趋势愈演愈烈。 在其他行业的大公司以收购家具公司的形式 实现多种经营的同时， 本行业中的大公司也在吞并小公司。 例如 年销售收入 6500 万元的宏远公司被中美合资的科克公司兼并。 家具行业的进展前景是可观的。 经济不景气时期差不多过去， 该行业也随着整个经济的复苏进展起来。 4 列示了三个独立的家具公司和某公司的财务资料。三、公司财务状况及其规划 某公司现有长期借款 80 万元，其中 10 万元在一年内到期。 年利率为 5 ．5％，每年分两期偿还本金 10 万元。借款合约规定 公司至少要保持 225 万元的流淌资金。 某公司 1986 年以每股 5 元公开发行一般股 170000 股。目前， 该公司发行在外的一般股共计 600