20210412-财通证券-家电行业研究周报（W15）：房地产销售扩张，集成灶行业高景气.pdfVIP

2021 年04 月12 日 家 用 投资评级:增持(维持) 家电研究周报（W15） 电 器 房地产销售扩张，集成灶行业高景气 最近一年行业指数走势 投资要点： 家用电器 上证指数 深证成指 66%  房地产销售扩张，集成灶行业高景气。春节后全球经济复苏+美债收益率 55% 向上突破，高估值板块出现回调，低估值的金融和受益通胀的周期明显 44% 占优。4 月以来市场处于蛰伏期，风格渐由抱团白马转向中小市值，中证 33% 22% 500 韧性强于沪深300。牛年开启后家电行业下跌 13.7%，跑输大盘4.8 11% 个点，涨幅明显的白马龙头回撤较大，前期回调充分且业绩超预期的个 证 0% 股表现较好，其中集成灶行业高景气，细分龙头关注度较高。除市场估 券 -11% 2020-04 2020-08 2020-12 值收缩外，家电表现不佳主要受制于上游原材料涨价引起的毛利率下滑 研 担忧，21Q1 的空调可变成本涨幅已经接近17H1 的涨价周期。不过另一 究 联系信息 个角度来看，涨价对应经济上行周期，具体表现为去年 5 月以来房地产 报 洪吉然 分析师 销售处在扩张通道，这将对家电量价形成有力支撑。21Q1 家电跑输大盘 告 SAC 证书编号：S0160517120002 4.7 个点，过去 15 年中仅好于 20Q1 （疫情冲击），结合4 月家电历史 hongjr@ 胜率超 60% ，板块或将迎来转机。估值方面，家电相对全部A 股的市盈 相关报告 率位于均值+2 标准差上方，但市场已然淡化20 年业绩转而着眼21 年。 1 《1-2 月冰箱出口同比+91%:家电研究周报 推荐格力电器（渠道改革落地生效），海尔智家（效率改善），美的集 行 （W14 ）》 2021-04-06 团（终端动销稳定），华帝股份（估值底部+业绩改善预期）。 业 2 《地产销售大幅增长，家电产销同比高增: 周 家电研究周报（W12 ）》 2021-03-23  基本面：地产销售大幅增长，家电产销同比高增。地产数据：1-2 月全国 报 3 《蓝筹抱团松动，牛年跑输大盘:家电研究 商品房销售面积同比+105% ，相比 2019 年+23%，住宅竣工面积同比 +40%，高增长背后是刚需回补叠加流动性宽松刺激投资性需求。产品销 周报（W10 ）》 2021-03-16 量：（1）空调：出厂方面，1-2 月空调内销同比+51%，相比19 年-20% ， 出口同比+45%，相比 19 年+30%，内销增长主因低基数（相比 19 年下 滑主因终端需求基本持平+龙头公司经营模式变化），外销市场火热主因 疫情导致产能错配+海外订单提前放量（春节+原材料上涨）。1-2 月空调 零售量