20210413-方正证券-玲珑轮胎-601966-公司财报点评：2020Q4维持高增长，2021年全面推进新零售.pdfVIP

证 券 研 究 报 告 化工行业 2021年4月13日 【方正化工·公司财报点评】玲珑轮胎（601966 ） 2020Q4维持高增长，2021年全面推进新零售 分析师： 李永磊 执业证书编号：S1220517110004 分析师： 董伯骏 执业证书编号：S1220520060003 联系人： 赵小燕 新零售元年开启，渠道和品牌驱动公司成长 事件：2021年4月12日，公司发布2020年年报：实现营收183.83亿元，同比+7.10%；实现归母净利润22.20亿元， 同比+33.15%；加权平均净资产收益率为17.69%，同比增长1.73个百分点。销售毛利率27.91%，同比增加1.4个百 分点；销售净利率12.08%，同比增加2.37个百分点。其中，2020Q4实现营收51.36亿元，同比+10.34%，环比 +2.66% ；实现归母净利润6.22亿元，同比+37.11%，环比-11.40% ；加权平均净资产收益率为4.07%，同比减少 0.13个百分点，环比减少1.41个百分点。销售毛利率26.67%，同比减少1.2个百分点，环比减少3.42个百分点； 销售净利率12.11%，同比增加2.37个百分点，环比减少1.92个百分点。 点评： 20年归母净利润大幅增长 2020年实现营收183.83亿元，同比增长7.10%；实现归母净利润22.20亿元，同比增长33.15%；实现扣非后归母净 利润20.86亿元，同比增长34.01%，非经常性损益主要为政府补贴1.07亿元。 费用率方面，2020年公司录入销售费用9.63亿元，营收占比5.24%，同比下降0.96个pct；录入管理费用5.09亿元 ，营收占比2.77%，同比下降0.26个pct；录入研发费用7.63亿元，营收占比4.15%，同比下降0.10个pct；录入财 务费用3.92亿元，营收占比2.13%，同比上升0.26个pct。 2020年Q4归母净利润环比-11.40%，Q4盈利略微下滑，主要是公司产品价格略微下降以及原材料成本有所上升。 受天然胶、合成胶等主要原材料价格波动等影响，公司第四季度天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布五 项主要原材料综合采购成本环比2020年第三季度增长15.24%，同比2019年第四季度增长0.0006%。第四季度公司 自产自销轮胎产品的价格环比2020年第三季度降低5.51%，同比2019年第四季度降低3.28%。 海外工厂盈利持续增长 2020年泰国玲珑实现营业收入50.88亿元，同比增长0.15%；实现净利润15.82亿元，同比+19.96%；泰国玲珑净利 润占公司总净利润71.27%，同比增加7.84个pct。2020年，公司海外地区轮胎业务实现毛利润19.35亿元，占公司 总毛利润的37.72%，同比增加0.52个pct。公司海外市场主要集中在美国、欧盟等国家和地区，在欧美 “双反” 下对国内公司出口造成影响。2020年12月31 日，美国商务部对来自韩国、泰国、越南及中国台湾地区的乘用车和 轻卡车轮胎产品作出反倾销税初步裁定，反倾销税率分别为韩国14.24％-38.07％、中国台湾地区52.42％-98.44 ％、泰国13.25％-22.21％、越南0％-22.30％。其中玲珑轮胎反倾销税率为22.21%，大幅好于预期。公司制定并 实施 “6+6”国际化发展战略，会加快海外欧洲工厂的建设，并尽快确定海外第三个工厂的选址，以应对可能突 发的国家之间贸易摩擦。 2 新零售元年开启，渠道和品牌驱动公司成长 2020年销量大幅增加、原材料成本下降带来业绩提升 2020年公司归母净利润同比增长33.13%，主要是因为轮胎产品销量同比大幅增加 （同比+7.34%）带来的营收增加 ，以及原材料价格降低带来的生产成本降低，我们判断销量增长来自于内外需求端尤其是外需的复苏。2020年公 司营业收入183.83亿元，同比增加7.10%。 公司2020年天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布五项主要原材料价格分别同比降低2.74%、12.64%、 18.28%、4.67%、9.35%。 公司2020年共生产轮胎6596.95万条，同比增加6.49% ；销售6332.54万条轮胎，同比增加7.34%。单胎价格