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{市场分析}豆类市场中期 行情分析报告 豆类市场中期行情分析报告 天琪期货油脂分析师杨久尊 分析阶段：09 年 12 月-10 年 2 月 内容大纲： 第一部分：宏观经济环境分析 第二部分：豆油策略分析：需求支撑底部，后市有望破八冲九 内容提示： 全球经济处于平稳复苏的进程之中，世界主要经济体宽松的货币政策在促进经济复苏的 同时也在催生价格泡沫，通胀买盘正将国际大宗商品价格底部大幅抬升。百年不遇的金融危 机对经济的破坏力超乎想象，诸如迪拜信用违约等突发事件的出现预示着世界经济的反弹之 路仍然任重而道远。美豆在确认产量的过程中夯实底部支撑，市场对需求的关注推动豆价不 断拓展上行空间。中国大豆减产，国储适时公布新的收储政策，收储价格的再次提高有利于 稳定国内豆类市场，大豆期价正随市场预期的改善积蓄新的上冲动能；国内需求及市场对生 物能源的关注有望推动豆油期价继续上行；国内养殖业走出低谷，豆粕现货与期货间近 600 元/吨的价差使大连豆粕期货成为新的价值洼地，近月合约买入价值明显。 宏观经济环境分析 1. 海外经济数据喜忧参半，欧美驶入经济复苏通道 美国近期公布的第三季度经济数据显示，国内生产总值强劲回升，按季增长 3.5% ，创下 两年来的最大季度增幅。GDP 季度增长值大幅走高显示持续近两年的美国经济衰退有望结束。 美国 10 月份CPI 继续小幅回升，10 月份的零售销售收入受到汽车消费回升取得大幅上涨， 而美国 10 月份的失业率创下了 10.2%的新高，这表明美国居民收入基础仍处在一个相对较弱 的水平，并可能拖累其消费复苏的强度。欧元区 10 月份 CPI 同比继续下降，但环比维持上 升势头，这将会进一步增强欧洲央行在较长时间内继续把基准利率维持在 1%的较低水平，从 而有助于欧元区从严重的衰退中复苏。11 月份欧元区综合采购经理人指数(PMI)触及两年来 高位，升至53.7 ，10 月份为 53.0 ；11 月份制造业 PMI 初值升至 51.0 ，10 月份为 50.7 ；当 月服务业 PMI 初值升至 53.2 ，10 月份为 52.6 ；这表明当月欧元区经济持续增长。世界其他 主要经济体经济运行特征虽有差异，但总体来看，全球经济触底后步入复苏通道的迹象越来 越清晰。 2. 中国经济一枝独秀，未来政策走向值得关注 得益于中国政府“保增长、扩内需、调结构、惠民生”一揽子计划和政策措施的持续作 用，从 2008 年一季度到 2009 年三季度，中国经济走出了 V 型反转态势，三季度 GDP 增长 8.9% ，全年保八的增长目标几无悬念。中国经济复苏态势已全面形成，并在不断巩固和加强。 10 月份国内PMI 数据为 55.2% ，比上月上升0.9 个百分点，该数据不仅夯实了经济上行的基 础而且也预计未来经济将走向平稳较快发展的新轨道。中国政府强力救市措施已经显现成效， 高层对于维持积极财政政策和适度宽松货币政策的频繁表态有利于带动民间投资和社会消 费继续增长，目前市场充裕的流动性有助于推动商品价格恢复性上扬。目前市场关注的焦点 则是将于近期召开的中央经济工作会议。我们认为，在国内CPI 和 PPI 数据尚不具备通胀特 征及国内外贸出口数据止跌回升以前，中国政府调整适度宽松的货币政策和积极财政政策的 可能性不大。 一、 全球油脂油料供需情况 在外部经济环境处于良好复苏的背景下，全球油脂油料市场的供需情况将成为影响此类 商品价格的核心要素。国际权威报告为我们提供了良好的分析途径，通过对全球油脂油料供 需形势的详细解读，有助于市场参与各方准确把握全球豆类商品的供需主线，为今后的投资 决策提供重要参考。 美国农业部公布的 2009/2010 年度全球油脂油料供需简表（11 月份）单位：千吨 （数据来源：美国农业部） 美国农业部 11 月供需报告整体呈现利空影响，但潜在利多同样值得关注。利空方面主 要表现在大豆单产调高的幅度较大，11 月报告中大豆单产达到 2.91 吨/公顷，远高于 10 月 的 2.85 吨/公顷，这也导致大豆产量大幅提高 416 万吨，该数值超过了全球 11 月主要油籽 结转库存增加值 354 吨，是 11 月报告的主要利空；利多的方面则是是需求的全面调高，从 表中可以