第8章 证券投资分析.pptVIP

第8章;本章内容;证券投资分析概述;证券投资分析概述;证券投资分析概述;证券的投资价值 ;证券的投资价值;证券的投资价值;证券的投资价值;证券的投资价值;普通股的投资价值 无固定持有期成长型普通股评价模式 /不变增长模型/戈登模型 不变增长模型是股息贴现模型的第二种特殊形式。不变增长模型又称戈登模型(Gordon Model)。戈登模型有三个假定条件： 1. 股息的支付在时间上是永久性的，即：t 趋向于无穷大（ ）； 2. 股息的增长速度是一个常数，即：gt等于常数（gt = g）； 3. 模型中的贴现率大于股息增长率，即：r 大于g (r?g)。;证券的投资价值;证券的投资价值; 三阶段增长模型?;图1 三阶段股息增长模型;;二、H模型 佛勒和夏的H模型假定：股息的初始增长率为ga，然后以线性的方式递减或递增；从2H期后，股息增长率成为一个常数gn，即长期的正常的股息增长率；在股息递减或递增的过程中，在H点上的股息增长率恰好等于初始增长率ga和常数增长率gn的平均数。当ga大于gn时，在2H点之前的股息增长率为递减。 在满足上述假定条件情况下，佛勒和夏证明了H模型的股票内在价值的计算公式为： （3）;H模型; 多元增长模型;证券的投资价值;市盈率评估模型 ;;;在运用当中，市盈率模型具有以下几方面的优点： 1. 由于市盈率是股票价格与每股收益的比率，即单位收益的价格，所以，市盈率模型可以直接应用于不同收益水平的股票的价格之间的比较；其突出的优点是模型中只有两个变量，预测分析所需的资料容易获得，计算简便； 2. 对于那些在某段时间内没有支付股息的股票，市盈率模型同样适用，而股息贴现模型却不能使用； 3. 虽然市盈率模型同样需要对有关变量进行预测，但是所涉及的变量预测比股息贴现模型要简单。;市盈率模型也存在一些缺点： 1. 市盈率模型的理论基础较为薄弱，而股息贴现模型的逻辑性较为严密； 2. 在进行股票之间的比较时，市盈率模型只能决定不同股票市盈率的相对大小，却不能决定股票绝对的市盈率水平。 ;市盈率评估模型;市盈率评估模型;;市盈率评估模型;市盈率评估模型; 多元增长市盈率模型 该模型假定在某一时点T之后股息增长率和派息比率分别为常数g和b，但是在这之前股息增长率和派息比率都是可变的。 多元增长的市盈率模型的函数表达式：; 从而， 式中表明，多元增长市盈率模型中的市盈率决定因素包括了贴现率、派息比率和股息增长率。其中，派息比率含有T个变量（b1，b2，……，bT）和一个常数（b）。同样，股息增长率也含有T个变量（g1，g2，……，gT）和一个常数（g）。;某公司股票当前的市场价格等于55美元，初期的每股收益和股息分别等于3和0.75美元。第一和第二年的有关数据见表5。 ;;市盈率与股息贴现模型的结合运用 事实上，在利用股息贴现模型评估股票价值时，可以结合市盈率分析。一些分析人员利用市盈率来预测股票盈利，从而在投资初始就能估计股票的未来价格。 ? ;;证券的投资价值评估总结;宏观经济分析 ;宏观经济分析;宏观经济分析;宏观经济分析;宏观经济分析;宏观经济分析;宏观经济分析;宏观经济分析;宏观经济分析;宏观经济分析;行业分析 ;行业分析;行业分析;行业分析;产品生命周期各阶段收益和风险状况;行业分析;行业分析;;公司分析 ;公司分析 ;公司分析 ;公司财务分析;（1）比率分析（Financial Ratio Analysis Comparison）;财务指标分析的详细说明 一. 短期偿债能力分析　　短期偿债能力，就是企业以流动资产偿还流动负债的能力，它反映企业偿付日常到期债务的实力。企业能否及时偿付到期的流动负债是反映企业财务善好坏的重要标志，财务人员必须十分重视短期债务的偿还能力，维护企业的良好信誉。  反映企业短期偿还债能力的财务指标主要有：1.流动比率；2.速动比率；3.现金比率。二. 长期偿债能力 　　分析长期负债偿还能力的目的，在于预测企业有无足够的能力偿还长期负债的本金和利息。然而，在分析长期偿债能力时，必须同时考虑短期偿债能力。这是因为，一个企业