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期货研究报告 | 商品研究 策略报告 焦炭近端依旧强现实，焦煤仍待蒙煤发酵 2021 年04 月25 日 煤焦周度报告2020419 焦炭价格走势图 本期观点： ❑ 行情回顾：近端强现实推动焦价，政策与蒙煤共同抬升焦煤。焦炭在近端持续去库的背景 下，价格明显偏强，两轮提涨快速落地。究其原因，我们认为主要是各类边际变化的叠加， 既有供给端的 “化工焦转产”、“环保致使投产持续推迟”，也有需求端的“出口边际好转”、 “铁水环比增加”、“集港需求增加”。总之，焦炭近端的强现实已毋庸置疑，不确定性仅 在于持续时长而已。对于焦煤，虽然上周单边价格变动不大，但月差快速走弱，充分体现 了 “山东年底煤矿产能淘汰”、“蒙煤疫情压制进口”等利多。 ❑ 对内需仍不悲观，外需未受疫情影响，需警惕高估值的负面影响。对于内需，虽然近期螺 资料来源：文华财经,招商期货研究所 纹表需、水泥出货等数据环比走弱，但我们依旧并不悲观，主要基于“地产企业库存偏低， 而前期拿地至少能支持二季度前的高开工”、“一季度专项债发行量偏低，后续财政政策空 焦煤价格走势图 间不小”以及 “外需仍处复苏阶段，出口相关制造业并不差，同时随着碳中和的推进，国 内制造业需求也不会低”的观点；对于外需，虽然目前疫情有所反复，尤其是印度大幅攀 升，但从日耗、用电量等高频数据，以及PMI 数据来看，经济复苏并未受到干扰。结合目 前整个黑色板块的高估值状况，以及即将带来的南方梅雨季节、五一假期等因素，我们更 需警惕高价高波动所带来的负面影响。 ❑ 近端等待蒙古疫情影响发酵，远端关注山东年底产能淘汰，依旧建议逢低多配远月焦煤： 随着上周澳洲单方面撕毁中澳 “一带一路”协议，年内澳煤进口的希望愈发渺茫，因此蒙 资料来源：文华财经,招商期货研究所 煤与内矿的放量将会是弥补供给的关键。但内矿在反腐、安监、保供的三方面目标共同作 期货收盘价 用下，暂难放量。因此补澳煤缺口的重任就落在了蒙煤身上。可近期蒙古国疫情的突增， 标的 4-16 4-23 涨跌% 涨跌% J2105 2540 2591.5 +2.03 +0.82使得蒙煤通关数量难以快速放量。因此，短期主要等待蒙煤低通关对于主焦库存的负面冲 JM2105 1740 1744.5 +0.26 +1.58击影响。在长期来看，上周公布的年底山东产能淘汰将会是新增变量，需密切关注。逢低 资料来源：文华财经,招商期货研究所 多配还是我们的观点。在合约选择上，我们建议投资者更多关注远月，而非近月。 陶锐 ❑ 环保致使投产放缓，短期供需格局向好，空配需要等待：由于山西环保超预期严格，投产 0755 焦炉大概率进一步推迟。而这给焦炭供需格局带来重大冲击，目前偏紧的格局大概率能维 taorui@ 持到5 月初。但行至当下，前期的主要利多因素 “限产、铁水增产、出口增加、集港需求 Z0015475 增加”中，有部分出现了边际转弱。虽然目前仍未对总供需格局造成巨大影响，但仍需要 警惕这些边际变化因素的发展。并且随着盘面价格的持续上升，无论是期货利润，还是实 际利润要么不低，要么已经逼近年