20210425-中金公司-休闲娱乐行业主题研究：本地出行，众彩纷呈.pdf

证券研究报告 2021 年4 月25 日 主题研究 本地出行，众彩纷呈 观点聚焦 杨鑫，CFA 分析员 投资建议 SAC 执证编号：S0080511080003 互联网开始逐步渗透到出行领域，过去5 年网约车和共享单车的市场规模复合增 SFC CE Ref：APY553 速分别为 55%/388% ，这是共享出行新范式颠覆了传统出行市场的结果。我们认 xin.yang@ 为在城镇化率继续提升、国家提出碳中和的背景下，结合数字化技术的本地出行 赵欣悦 市场未来仍充满想象空间，网约车（快车、专车、顺风车、网约出租车等）和共 分析员 享单车及电单车会呈现多点开花、众彩纷呈的景象。 SAC 执证编号：S0080518070009 SFC CE Ref：BNN872 xinyue.zhao@ 尹佳瑜 理由 分析员 市场概览：2025 年本地出行市场或达1.7 万亿元。我们测算2019 年本地出行市 SAC 执证编号：S0080520090003 场规模为9,803 亿元，过去5 年复合增速 7% ，其中四轮车/ 两轮车/城轨/公交市 jiayu.yin@ 场规模占比 分别为 76%/1%/9%/14% （相应客运量占比分别为 张文杰 33%/10%/15%/42% ），过去5 年市场规模增速最快的是两轮车和城轨，CAGR 达到 分析员 388%/14% （相应的客运量CAGR 为262%/14% ），四轮车市场规模CAGR 为8% ， SAC 执证编号：S0080520120003 但其中网约车（含专快车和网约出租）CAGR 达到55% ，而巡游出租车CAGR 为-1%。 wenjie.zhang@ 市场规模和客运结构的变化可以看出过去几年本地出行 “低碳化、共享化”趋势 明显。我们认为未来本地出行市场仍然会蓬勃发展：1 ）需求端：人均收入上行 将带来更高的出行需求，2 ）供给端：本地出行数字化不断推进将有效提升运力 使用效率和降低碳排放。我们预计到2025 年本地出行市场将达到约1.7 万亿元， 复合增速为9% ，驱动力主要来自四轮车和二轮车。 相关研究报告 四轮出行：万亿元市场，网约车崛起，出租车式微，双边平台，流量为王：1 ） • 交通运输物流,科技 | 交通运输“十四五”展望：深度 行业空间：2019 年四轮出行市场规模约7,433 亿元，其中出租车（巡游+ 网约）/ 融入内外双循环，绿色化智能化可期 (2021.03.30) 网约车/顺风车市场分别约为 4,884(4,701+183) /2,409/140 亿元，占比分别为 • 交通运输物流 | 绿色交通：新能源风劲